중국 중앙은행, 증권사들의 주식 매입 자금 조달을 위해 연준식 스왑 기구를 구축하다

2024년 9월 말, 중국은 수년 만에 가장 큰 경기 부양 패키지를 내놓았다. 금리 인하, 지급준비율 완화, 부동산 지원 등이 포함되었고 상하이 증시는 급등했다. 판궁성 인민은행 총재는 주식시장을 겨냥한 두 가지 도구를 발표했다. 10월 중순이 되자 초기 상승세는 약해지고 있었고 규제 당국은 지원이 실제임을 보여줄 필요가 있었다. 10월 10일, 두 도구 중 첫 번째인 증권·펀드·보험사 스왑 기구(SFISF)가 가동되었다.

SFISF는 주식 성격을 가미한 중앙은행 환매조건부거래(repo)처럼 작동한다. 증권사, 뮤추얼펀드사, 보험사는 채권, 주식 ETF 또는 CSI 300 지수 구성 종목의 주식을 담보로 맡기고, 시장에서 가장 자금 조달이 용이한 담보인 국채와 중앙은행 어음을 받는다. 이는 추가 주식 매입을 위한 자금을 조달하는 데 사용할 수 있다. 첫 번째 한도는 5,000억 위안(약 700억 달러)으로 설정되었으며, 사용되면 추가로 이용할 수 있도록 했다.

2024년 10월 21일 실시된 첫 운영 입찰에는 20개 증권사와 펀드사가 참여했으며 규모는 500억 위안이었다. 분석가들은 그 기원을 재빨리 지적했다. 이 기구는 비유동성 담보를 받고 국채를 빌려주던 2008년 연방준비제도의 기간증권대출기구(Term Securities Lending Facility)를 닮았다. 차이는 의도에 있다. 연준은 얼어붙은 시장을 해동시키고 있었고, 인민은행은 랠리를 뒷받침하는 기관들에게 다른 방법으로는 얻을 수 없는 자금 조달 능력을 제공하고 있었다.

주식 담보에 대해 중앙은행 수준의 우량 자산을 빌려준다

설립 취지를 존중한다. 인민은행은 주식을 매입하지 않고 주식을 담보로 대출하므로 법적 경계가 그대로 유지된다.

이용은 자발적이고 수요에 따라 이루어진다. 기관이 실제로 인출할 때만 중앙은행에 비용이 발생한다.

국채와 주식의 스왑은 본원통화를 주입하지 않고 담보를 업그레이드하므로 양적완화(QE)는 아니면서도 부양책의 성격을 띤다.

자격을 CSI 300 구성 종목과 연계함으로써 자금 지원을 받은 매입을 해당 지수 쪽으로 유도하여 지원의 신호를 증폭시킨다.

법이 특정 자산 매입을 금지할 때는 그 자산의 유동성을 바꿔라. 우량 담보를 그 자산에 대해 이용 가능하게 하면 민간 대차대조표가 매입을 담당한다. 검증된 위기 대응 도구는 깔끔하게 이식된다.

2024년 12월 31일 스왑 기간 1년의 두 번째 운영이 발표되었고, 이후 이 기구는 상시 도구로 운영되어 왔다. 분석가들은 내내 단서를 붙였다. 스왑 능력은 자금 조달을 안정시키지만, 지속적인 주가 상승은 여전히 경제와 기업 실적에 달려 있다. 이 기구는 누가 매입할 수 있는지를 바꿀 뿐, 왜 매입해야 하는지를 바꾸지는 않는다.