O banco central da China criou uma facilidade de swap no estilo do Fed para que corretoras pudessem financiar a compra de ações

No final de setembro de 2024, a China lançou seu maior pacote de estímulos em anos — cortes de juros, alívio de exigências de reservas, apoio ao setor imobiliário — e o mercado de Xangai disparou. O governador do PBOC, Pan Gongsheng, anunciou duas ferramentas voltadas diretamente ao mercado de ações; em meados de outubro, o rali inicial estava perdendo força e o regulador precisava mostrar que o apoio era real. Em 10 de outubro, a primeira das duas entrou em operação: a Facilidade de Swap para Empresas de Valores Mobiliários, Fundos e Seguradoras (SFISF).

A SFISF funciona como um repo de banco central com viés acionário. Corretoras, gestoras de fundos mútuos e seguradoras dão em garantia títulos de dívida, ETFs de ações ou ações de constituintes do índice CSI 300; recebem títulos públicos e letras do banco central — a garantia mais líquida do mercado — que podem então ser usadas para levantar dinheiro para novas compras de ações. A primeira tranche foi dimensionada em 500 bilhões de yuans (cerca de US$ 70 bilhões), com mais disponível se fosse utilizada.

Vinte empresas de valores mobiliários e de fundos participaram da licitação para a primeira operação, no valor de 50 bilhões de yuans, realizada em 21 de outubro de 2024. Analistas logo notaram a ascendência: a facilidade espelha a Term Securities Lending Facility do Federal Reserve de 2008, que emprestava Treasuries contra garantias ilíquidas. A diferença está na intenção — o Fed estava descongelando um mercado paralisado, enquanto o PBOC dava às instituições que sustentavam o rali capacidade de financiamento que de outra forma não teriam.

Emprestar qualidade de banco central contra garantias de ações

Respeita o estatuto: o PBOC nunca compra ações, empresta contra elas, então a linha legal permanece intacta.

O uso é voluntário e movido pela demanda — a facilidade só custa algo ao banco central quando as instituições de fato recorrem a ela.

Trocas de Treasuries por ações melhoram a garantia sem injetar base monetária, então tem sabor de estímulo sem ser QE.

Vincular a elegibilidade aos constituintes do CSI 300 direciona a compra financiada para o índice, amplificando o sinal de apoio.

Quando a lei proíbe comprar um ativo, mude sua liquidez: disponibilize garantias de primeira linha contra ele e os balanços privados fazem a compra. Ferramentas de crise comprovadas se transplantam com limpeza.

Uma segunda operação com prazo de swap de um ano foi anunciada em 31 de dezembro de 2024, e a facilidade desde então funciona como instrumento permanente. Os analistas mantiveram a ressalva o tempo todo: a capacidade de swap estabiliza o financiamento, mas ganhos sustentados em ações ainda dependem da economia e dos lucros corporativos — a facilidade muda quem pode comprar, não por que deveriam.