Chinas Zentralbank schuf eine Fed-ähnliche Swap-Fazilität, damit Broker den Aktienkauf finanzieren konnten

Ende September 2024 brachte China sein größtes Konjunkturpaket seit Jahren auf den Weg – Zinssenkungen, Entlastung bei den Mindestreserveanforderungen, Unterstützung für den Immobiliensektor – und der Markt in Shanghai schoss in die Höhe. PBOC-Gouverneur Pan Gongsheng kündigte zwei Instrumente an, die sich direkt auf den Aktienmarkt richteten; Mitte Oktober verblasste die anfängliche Rally bereits, und die Aufsichtsbehörde musste zeigen, dass die Unterstützung echt war. Am 10. Oktober ging das erste der beiden an den Start: die Swap-Fazilität für Wertpapierfirmen, Fonds und Versicherungen.

Die SFISF funktioniert wie ein Zentralbank-Repo mit Aktienneigung. Wertpapierfirmen, Investmentfondsgesellschaften und Versicherer verpfänden Anleihen, Aktien-ETFs oder Aktien von Bestandteilen des CSI 300; sie erhalten Staatsanleihen und Zentralbankpapiere – die am besten beleihbaren Sicherheiten am Markt –, die dann genutzt werden können, um Geld für weitere Aktienkäufe aufzunehmen. Die erste Tranche war auf 500 Milliarden Yuan (etwa 70 Milliarden US-Dollar) bemessen, mit weiterem verfügbaren Volumen bei Bedarf.

Zwanzig Wertpapier- und Fondsgesellschaften beteiligten sich an der Ausschreibung für die erste Operation im Wert von 50 Milliarden Yuan, die am 21. Oktober 2024 durchgeführt wurde. Analysten wiesen schnell auf die Abstammung hin: Die Fazilität spiegelt die Term Securities Lending Facility der Federal Reserve von 2008 wider, die Staatsanleihen gegen illiquide Sicherheiten verlieh. Der Unterschied liegt in der Absicht – die Fed taute einen eingefrorenen Markt auf, während die PBOC rallystützenden Institutionen Finanzierungskapazität verschaffte, die sie sonst nicht erhalten hätten.

Zentralbankqualität gegen Aktiensicherheiten verleihen

Sie respektiert die Satzung: Die PBOC kauft nie Aktien, sie verleiht gegen sie, sodass die rechtliche Grenze intakt bleibt.

Die Nutzung ist freiwillig und nachfragegetrieben – die Fazilität kostet die Zentralbank nur dann etwas, wenn Institutionen sie tatsächlich in Anspruch nehmen.

Swaps von Staatsanleihen gegen Aktien werten die Sicherheiten auf, ohne Basisgeld zu injizieren, sodass sie konjunkturstimulierend wirken, ohne Quantitative Lockerung zu sein.

Die Verknüpfung der Anspruchsberechtigung mit CSI-300-Bestandteilen lenkt die finanzierten Käufe auf den Index und verstärkt das Signal der Unterstützung.

Wenn das Gesetz den Kauf eines Vermögenswerts verbietet, ändere stattdessen seine Liquidität: Stelle erstklassige Sicherheiten dagegen bereit, und private Bilanzen übernehmen den Kauf. Bewährte Kriseninstrumente lassen sich sauber übertragen.

Eine zweite Operation mit einer einjährigen Swap-Laufzeit wurde am 31. Dezember 2024 angekündigt, und die Fazilität läuft seither als dauerhaftes Instrument. Analysten behielten durchweg den Vorbehalt bei: Swap-Kapazität stabilisiert die Finanzierung, aber nachhaltige Kursgewinne hängen weiterhin von der Wirtschaft und den Unternehmensgewinnen ab – die Fazilität ändert, wer kaufen kann, nicht warum er kaufen sollte.