인도는 월가가 여전히 T+2로 운영되던 시기에 주식시장을 단계적으로 T+1 결제로 전환했다

얼마 전까지만 해도 거의 모든 곳에서 주식 거래는 체결 후 2영업일 뒤에 결제되었다(T+2). 유로존은 2014년에야 T+3에서 전환했고, 미국은 2017년에 전환했다. 이 이틀은 순전한 노출이다. 매수자의 자금과 매도자의 주식이 모두 묶여 증거금 요건을 뒷받침하는 동안 채무불이행 위험이 누적된다. 2021년 밈 주식 열풍은 규제 당국에 이 격차가 얼마나 큰 위험을 수반하는지 보여주었다.

인도는 말로만 하지 않고 이 주기를 실제로 줄여나갔다. 인도 거래소들은 2021년에 종목들을 T+1로 전환하기 시작해 우량주부터 집단별로 단계적으로 시행했고, 2023년 초까지 전환을 완료했다. 모든 거래가 체결 다음 날 결제되는 최초의 대형 시장이었다. 그 이점은 기계적이다. 거래 상대방이 실패할 시간이 줄고, 묶이는 증거금이 줄며, 더 많은 담보가 시장으로 환원된다.

이 조치는 즉흥적이 아니라 순차적으로 진행되었다. T+1이 순조롭게 운영되자, SEBI는 2023년 12월 선택적 당일(T+0) 결제에 대해 의견을 수렴했고, 이 역시 단계적으로 시행되었다. 오후 1시 30분 이전에 접수된 거래는 오후 4시 30분까지 결제되었으며, 수탁기관 결제 고객은 첫 단계에서 제외되었다.

결제 기간을 줄이면 위험도 줄어든다

거래 상대방 노출은 시간의 함수다. 기간을 절반으로 줄이면 위험도 절반으로 줄어든다. 트레이더의 행동 변화는 필요하지 않다.

해방된 증거금은 곧바로 자본 효율성으로 환원되므로, 브로커와 수탁기관이 협력할 이유가 있었다.

종목 집단별 단계적 시행은 운영 부담을 우선 규모가 작고 유동성이 높은 종목군에 먼저 부과했으며, 여기서는 실패 비용이 저렴하고 교훈이 전이된다.

먼저 움직인 것이 템플릿이 되었다. 캐나다, 멕시코, 미국은 2024년 5월에 T+1을 도입했고, 영국과 EU는 이후에 뒤따를 예정이다.

시장 인프라는 움직이기 위해 글로벌 합의가 필요하지 않다. 종목 집단을 하나씩 단계적으로 시행하면 더 큰 시장들이 단독으로는 불가능하다고 말했던 변화의 위험을 줄일 수 있다. 미국은 1년 뒤에 뒤따랐다.

2024년 3월 인도는 25개 대형 우량주를 시작으로 선택적 T+0 당일 결제를 제공한 최초의 대형 시장이 되었고, 다음으로 실시간 결제를 베타 테스트하고 있다. 2024년 5월 27~28일 캐나다, 멕시코, 미국은 결제 주기를 T+1로 절반으로 줄였다. 영국은 2027년경 T+1을 목표로 하고 있으며, EU는 여전히 전환을 검토 중이다.