India redujo por fases su mercado bursátil a liquidación T+1 mientras Wall Street seguía en T+2

Hasta hace poco, una operación de acciones se liquidaba dos días hábiles después de su ejecución (T+2) en casi todo el mundo: la eurozona pasó de T+3 solo en 2014 y Estados Unidos en 2017. Esos dos días son exposición pura: el dinero del comprador y las acciones del vendedor quedan bloqueados, respaldando los requisitos de margen, mientras el riesgo de incumplimiento se acumula. La fiebre de las acciones meme de 2021 mostró a los reguladores cuánto riesgo conlleva esa brecha.

India recorrió el ciclo a la baja en lugar de hablar de ello. Las bolsas indias comenzaron a trasladar valores a T+1 en 2021, incorporándolos por cohortes empezando por los blue chips, y completaron la transición a principios de 2023 — el primer mercado grande donde toda operación se liquida un día después de su ejecución. El beneficio es mecánico: menos tiempo para que una contraparte incumpla, menos margen bloqueado, más colateral liberado de vuelta al mercado.

El movimiento fue secuenciado, no improvisado. Una vez que T+1 funcionó sin problemas, SEBI consultó en diciembre de 2023 sobre la liquidación opcional en el mismo día (T+0), también por fases — las operaciones realizadas antes de la 1:30 p. m. se liquidaban a las 4:30 p. m., con los clientes liquidados por custodios excluidos de la primera fase.

Reducir la ventana de liquidación reduce el riesgo

La exposición a la contraparte es función del tiempo: reduce a la mitad la ventana y reduces a la mitad el riesgo — sin necesidad de que los operadores cambien de comportamiento.

El margen liberado fluye directamente de vuelta a la eficiencia del capital, por lo que los brókeres y custodios tenían razones para cooperar.

La incorporación por cohortes de valores puso la carga operativa primero en listas pequeñas y líquidas, donde el fallo es barato y las lecciones se transfieren.

Moverse primero estableció la plantilla: Canadá, México y Estados Unidos adoptaron T+1 en mayo de 2024, con el Reino Unido y la UE siguiéndolos más tarde.

La infraestructura del mercado no necesita consenso global para avanzar. Incorporar una cohorte de valores a la vez reduce el riesgo de un cambio que mercados más grandes calificaron de imposible en solitario; Estados Unidos siguió un año después.

En marzo de 2024 India se convirtió en el primer mercado importante en ofrecer liquidación opcional en el mismo día (T+0), comenzando con 25 blue chips de gran capitalización y probando a continuación la liquidación en tiempo real. El 27 y 28 de mayo de 2024, Canadá, México y Estados Unidos redujeron a la mitad sus ciclos a T+1; Gran Bretaña apunta a T+1 alrededor de 2027 y la UE sigue estudiando el cambio.