L'Inde a abaissé par étapes son marché boursier au règlement T+1, tandis que Wall Street fonctionnait encore en T+2

Jusqu'à récemment, une transaction sur actions était réglée deux jours ouvrés après son exécution (T+2) presque partout : la zone euro n'est passée de T+3 qu'en 2014, les États-Unis en 2017. Ces deux jours sont une exposition pure — l'argent de l'acheteur et les titres du vendeur sont tous deux immobilisés, servant de base aux exigences de marge, tandis que le risque de défaut s'accumule. La frénésie des meme stocks de 2021 a montré aux régulateurs combien de risque ce décalage comporte.

L'Inde a réduit le cycle au lieu d'en parler. Les places indiennes ont commencé à faire passer des titres à T+1 en 2021, en les intégrant par cohortes à commencer par les valeurs vedettes, et ont achevé la transition début 2023 — le premier grand marché où chaque transaction est réglée un jour après son exécution. L'avantage est mécanique : moins de temps pour qu'une contrepartie fasse défaut, moins de marge immobilisée, davantage de collatéral libéré et réinjecté dans le marché.

Le mouvement a été séquencé, non improvisé. Une fois le T+1 rodé, le SEBI a consulté en décembre 2023 sur un règlement facultatif au jour même (T+0), là encore par étapes — les transactions passées avant 13 h 30 étant réglées avant 16 h 30, les clients réglés par les dépositaires étant exclus de la première phase.

Réduire la fenêtre de règlement, c'est réduire le risque

L'exposition à la contrepartie est fonction du temps : divisez la fenêtre par deux, divisez le risque par deux — sans aucun changement de comportement exigé des opérateurs.

La marge libérée revient directement à l'efficacité du capital, ce qui donnait aux courtiers et aux dépositaires des raisons de coopérer.

Le phasage par cohortes de titres a placé la charge opérationnelle d'abord sur de petites listes liquides, où un échec coûte peu et où les enseignements se transposent.

Être le premier a fixé le modèle : le Canada, le Mexique et les États-Unis ont adopté le T+1 en mai 2024, le Royaume-Uni et l'UE suivant plus tard.

L'infrastructure du marché n'a pas besoin d'un consensus mondial pour avancer. Phaser une cohorte de titres à la fois dérisque un changement que de plus grands marchés jugeaient impossible à réaliser seul ; les États-Unis ont suivi un an plus tard.

En mars 2024, l'Inde est devenue le premier grand marché à proposer un règlement facultatif au jour même (T+0), en commençant par 25 grandes valeurs vedettes et en testant ensuite le règlement en temps réel. Les 27 et 28 mai 2024, le Canada, le Mexique et les États-Unis ont réduit de moitié leurs cycles pour passer à T+1 ; la Grande-Bretagne vise le T+1 vers 2027 et l'UE étudie encore le passage.