Die Fed beendete den Kreditstillstand der Banken, indem sie die Kreditnehmer in einer Auktion verbarg

Gegen Ende 2007 kamen die Interbanken-Kreditmärkte zum Erliegen, weil die Banken zunehmend Angst davor hatten, sich gegenseitig kurzfristig Geld zu leihen, und das Standardinstrument der Federal Reserve für genau diese Situation – das Diskontfenster, bei dem jede berechtigte Bank direkt bei ihrer regionalen Reserve Bank Kredite aufnehmen kann – blieb nahezu ungenutzt. Die Fed hatte den Diskontsatz bereits im August 2007 gesenkt, um die Lücke zu den Marktzinsen zu verringern, die Lehrbuchreaktion auf eine Kreditklemme. Die Inanspruchnahme bewegte sich kaum.

Der Grund hatte nichts mit dem Preis zu tun. Kreditaufnahmen über das Diskontfenster sind individuell identifizierbar: Eine bestimmte Bank erscheint und benötigt einen bestimmten Kredit von ihrer regionalen Fed. In einem Markt, der bereits durch Gerüchte über verborgene Verluste verunsichert war, wurde eine am Diskontfenster gesichtete Bank von Gegenparteien und Leerverkäufern als eine Bank in Schwierigkeiten gelesen – ein Signal, das selbst den Ansturm auslösen konnte, den der Kredit verhindern sollte. Banken, die das Geld dringend brauchten, verzichteten lieber darauf, als beim Nachfragen gesehen zu werden.

Identische Kredite wurden gleichzeitig an einen Pool von Banken versteigert, sodass kein einzelner Kreditnehmer identifizierbar war, wodurch das Stigma beseitigt wurde, das Zinssenkungen nicht beseitigen konnten.

Banken mieden das Diskontfenster, weil es als Schwächezeichen galt, beim Kreditnehmen gesehen zu werden.

Die TAF versteigerte Kredite gleichzeitig an viele Banken, sodass kein einzelner Kreditnehmer identifizierbar war.

Die Auktion ließ die Kreditaufnahme routinemäßig erscheinen und beseitigte das Stigma, das die Inanspruchnahme blockiert hatte.

Da die Zinssenkung gescheitert war, war die eigentliche Einschränkung die Sichtbarkeit, nicht der Preis.

Wenn Menschen eine hilfreiche Ressource meiden, weil ihre Nutzung sichtbar und stigmatisierend ist, sollte die Inanspruchnahme als anonyme Sammelaktion neu gestaltet werden, sodass die Ressource selbst unverändert bleibt.

Die TAF führte von Dezember 2007 bis März 2010 alle zwei Wochen Auktionen durch. Laut der Prüfung der Fed-Kredite aus der Krisenzeit durch das GAO aus dem Jahr 2011 (vorgeschrieben durch den Dodd-Frank Act) erreichte die Fazilität einen Höchststand von 493 Milliarden Dollar ausstehender Kredite, und ihr Saldo war bis Mitte 2011 auf null gesunken und vollständig zurückgezahlt. Eine Mitarbeiterstudie der Federal Reserve Bank of New York aus demselben Zeitraum maß separat, was das Stigma die Banken tatsächlich gekostet hatte: Kreditgeber waren bereit, über andere Finanzierungsquellen hinweg eine Prämie von rund 44 Basispunkten zu zahlen – 126 Basispunkte nach dem Zusammenbruch von Lehman –, nur um nicht am Diskontfenster gesehen zu werden.