西南航空提前数年锁定燃油价格，安然度过价格飙升期

燃油是航空公司最大且波动最大的成本，而低成本模式成败取决于成本。大多数美国航空公司对冲很少，将其视为财务部门的开支。西南航空则将燃油对冲视为低成本战略本身的核心部分，利用看涨期权和领口结构，为其预期消耗的很大一部分锁定价格，往往提前数年。

2004年关于该计划的财务管理案例研究记录了这种做法多么不同寻常：西南航空比任何同行对冲得更远、更激进，接受在低油价年份的小额溢价损失作为确定性的代价。当油价在2000年代飙升时，这些头寸带来了巨大回报。

后来的生命周期案例研究将该计划归功于截至2008年的十年间节省了超过35亿美元——这正是通过冲击年份扩张与像竞争对手那样收缩或破产之间的差别。西南航空在此期间每年都保持盈利。

将燃油对冲作为运营战略，而非交易

提前数年对冲之所以便宜，恰恰是因为交易对手定价的是近期风险，而非你的长期敞口。

期权和领口结构限制了成本的上行空间，却不限制业务本身。

对冲保护了低成本模式本身，因此这是战略性而非投机性头寸。

在石油冲击中保持稳定利润，随着竞争对手削减运力而转化为市场份额。

对可能扼杀你商业模式的投入要素进行对冲，并且要在需要之前就对冲；提前购买的保险便宜，事后购买则无从获得。

西南航空的对冲收益是其在2000年代保持为唯一持续盈利的美国大型航空公司的主要原因。该计划成为企业风险管理的经典商学院案例，尽管西南航空在2015至2016年油价下跌、后期对冲贬值时尝到了不利的一面——这促使案例研究发出生命周期警告：对冲账簿必须随着其最初目的的消退而缩减。