SPDR讓投資人得以像買賣股票般交易標普500指數，ETF於焉誕生。

指數投資當時僅能透過共同基金進行，而共同基金每日僅定價一次，且投資人須與基金公司交易。1993年1月22日，美國證券交易所掛牌上市SPDRs（Standard & Poor's Depositary Receipts，標準普爾存託憑證），這是一檔追蹤標普500指數的交易所交易單位投資信託，也是美國第一檔上市ETF。

讓這套機制得以運作的關鍵，在於實物創設與贖回。1997年《聯邦公報》的一項命令描述了投資人向該信託存入投資組合時，如何取得由50,000股SPDRs組成的創設單位，以及該信託如何架構，使一股SPDR的淨資產價值等於標普500指數的十分之一。

這種可轉換性正是引擎所在：若ETF價格高於其成分股籃子，套利者便創設新單位並賣出；若低於籃子，則買進單位並贖回。將整個指數當作一檔股票交易，為投資人帶來盤中流動性、較低成本與稅務優勢，這些都是共同基金無法比擬的。

將投資組合當作一檔股票交易。

以實物方式創設與贖回，意味著該信託從不需要變賣持股來應付贖回。

股價與籃子價值之間的套利，使ETF價格貼近其淨資產價值。

交易所掛牌帶來盤中定價，而非每日僅一次的基金價格。

這套結構可被複製，因此一項產品最終發展成一個產業。

讓基金的股份可轉換為標的資產，套利便會替你完成造市：價格得以維持誠實，無須由經理人代你交易。

SPY成長為全球最大的ETF；截至2023年，道富環球報告其資產超過3,550億美元，平均每日交易額達390億美元。如今ETF幾乎涵蓋所有資產類別與國家，而1993年首創的創設與贖回結構，正是整個產業運作的範本。