A SPDR permitiu que investidores negociassem o S&P 500 como uma ação, e nasceram os ETFs.

O investimento em índice existia apenas por meio de fundos mútuos, que precificavam uma vez ao dia e faziam os investidores transacionar com a gestora do fundo. Em 22 de janeiro de 1993, a American Stock Exchange listou os SPDRs, Standard & Poor's Depositary Receipts, uma unidade de investimento fiduciário negociada em bolsa que acompanhava o S&P 500, o primeiro ETF listado nos EUA.

O mecanismo que o fez funcionar foi a criação e o resgate em espécie. Uma ordem do Federal Register de 1997 descreveu como um investidor que fazia um depósito de portfólio no trust recebia uma Creation Unit composta por 50.000 SPDRs, e como o trust foi estruturado para que o valor patrimonial líquido de um SPDR equivalesse a um décimo do Índice S&P 500.

Essa conversibilidade é o motor: se o ETF for negociado acima da cesta, os arbitradores criam novas unidades e as vendem; se abaixo, compram unidades e as resgatam. Negociar o índice inteiro como uma única ação deu aos investidores liquidez intradiária, custo menor e vantagens fiscais que os fundos mútuos não conseguiam igualar.

Negociar o portfólio como uma única ação.

A criação e o resgate em espécie significam que o trust nunca liquida posições para atender resgates.

A arbitragem entre o preço da cota e o valor da cesta mantém o ETF próximo do seu valor patrimonial líquido.

A listagem em bolsa proporcionou precificação intradiária em vez de um preço de fundo uma vez ao dia.

A estrutura podia ser copiada, então um produto se transformou em uma indústria.

Torne as cotas de um fundo conversíveis nos ativos subjacentes e a arbitragem faz a formação de mercado por você: o preço se mantém honesto sem um gestor negociando em seu nome.

O SPY cresceu até se tornar o maior ETF do mundo; em 2023, a State Street reportou mais de US$ 355 bilhões em ativos e negociação média diária de US$ 39 bilhões. Os ETFs agora cobrem quase todas as classes de ativos e países, e a estrutura de criação e resgate pioneira em 1993 é o modelo sobre o qual a indústria opera.