La inversión en índices existía solo a través de fondos mutuos, que fijaban el precio una vez al día y hacían que los inversores operaran con la sociedad gestora del fondo. El 22 de enero de 1993, la Bolsa Estadounidense (American Stock Exchange) cotizó los SPDRs, Standard & Poor's Depositary Receipts, un fondo de inversión unitario cotizado que replica el S&P 500, el primer ETF cotizado en Estados Unidos.
El mecanismo que lo hizo funcionar fue la creación y redención en especie. Una orden de la Federal Register de 1997 describía cómo un inversor que realizaba un depósito de cartera en el fondo recibía una Unidad de Creación compuesta por 50.000 SPDRs, y cómo el fondo se estructuró para que el valor liquidativo de un SPDR equivaliera a una décima parte del índice S&P 500.
Esa convertibilidad es el motor: si el ETF cotiza por encima de la cesta, los arbitrajistas crean nuevas unidades y las venden; si cotiza por debajo, compran unidades y las redimen. Negociar todo el índice como una sola acción dio a los inversores liquidez intradía, menor costo y ventajas fiscales que los fondos mutuos no podían igualar.
Negociar la cartera como una sola acción.
La creación y redención en especie significa que el fondo nunca liquida sus tenencias para atender las redenciones.
El arbitraje entre el precio de la acción y el valor de la cesta mantiene al ETF cerca de su valor liquidativo.
La cotización en bolsa proporcionó precios intradía en lugar de un precio de fondo una vez al día.
La estructura podía copiarse, por lo que un producto se convirtió en una industria.
Haga que las acciones de un fondo sean convertibles en los activos subyacentes y el arbitraje hará la creación de mercado por usted: el precio se mantiene honesto sin que un gestor opere en su nombre.
SPY se convirtió en el mayor ETF del mundo; en 2023 State Street informó de más de 355.000 millones de dólares en activos y una negociación diaria media de 39.000 millones de dólares. Los ETF cubren ahora casi todas las clases de activos y países, y la estructura de creación y redención pionera de 1993 es la plantilla sobre la que funciona la industria.
CONSULTA LAS PRUEBAS
Las fuentes
- Self-Regulatory Organizations; Order Relating to Standard & Poor's Depositary Receipts (Federal Register, July 2, 1997) U.S. Government Publishing Office · govinfo.gov
- State Street Global Advisors' SPDR S&P 500 ETF Trust Celebrates its 30 Year Anniversary Business Wire (via Wayback Machine) · web.archive.org
- The Story of the First US ETF Traders Magazine · tradersmagazine.com