SPDRは投資家がS&P 500を株式のように取引することを可能にし、ETFが誕生した。

指数投資は当時、1日1回しか価格が決まらず、投資家が運用会社と直接取引する必要がある投資信託を通じてしか存在しなかった。1993年1月22日、アメリカン証券取引所はSPDRs（スタンダード・アンド・プアーズ・デポジタリー・レシーツ）を上場した。これはS&P 500を追跡する上場取引型の単位投資信託であり、米国で初めて上場されたETFであった。

これを機能させた仕組みは現物による設定と解約であった。1997年の連邦官報の命令は、投資家が信託にポートフォリオを預け入れることで50,000口のSPDRからなる設定単位を受け取ること、そして1口のSPDRの純資産価値がS&P 500指数の10分の1に等しくなるように信託が構成されていたことを説明している。

この交換可能性が原動力である。ETFがバスケットより高い価格で取引されれば、裁定業者は新たな単位を設定して売却し、低ければ単位を買って解約する。指数全体を1株として取引できることは、投資家に投資信託では実現できなかった日中流動性、低コスト、税制上の優位性をもたらした。

ポートフォリオを1株として取引できるようにした。

現物による設定と解約により、信託は解約に応じるために保有資産を換金する必要がない。

株価とバスケット価値の間の裁定取引がETFを純資産価値の近くに保つ。

取引所への上場により、1日1回の基準価格ではなく日中の価格が実現した。

この構造は模倣可能であったため、1つの商品が1つの業界へと発展した。

ファンドの株式を原資産に交換可能にすれば、裁定取引が市場形成を代行してくれる。運用者が投資家に代わって取引することなく、価格は適正に保たれる。

SPYは世界最大のETFへと成長し、2023年までにステート・ストリートは3,550億ドル超の資産と1日平均390億ドルの取引を報告した。ETFは現在、ほぼすべての資産クラスと国をカバーしており、1993年に先駆けとなった設定・解約の構造は業界が依拠するひな形となっている。