SPDR a permis aux investisseurs de négocier le S&P 500 comme une action, et les ETF sont nés.

L'investissement indiciel n'existait que par le biais de fonds communs de placement, qui fixaient leur prix une fois par jour et faisaient passer les investisseurs par la société de gestion. Le 22 janvier 1993, l'American Stock Exchange a coté les SPDRs, Standard & Poor's Depositary Receipts, une unité d'investissement fiduciaire négociée en bourse et répliquant le S&P 500, le premier ETF coté aux États-Unis.

Le mécanisme qui le rendait viable était la création et le rachat en nature. Une ordonnance du Federal Register de 1997 décrivait comment un investisseur effectuant un dépôt de portefeuille dans la fiducie recevait une Creation Unit composée de 50 000 SPDRs, et comment la fiducie était structurée pour que la valeur nette d'inventaire d'un SPDR soit égale à un dixième de l'indice S&P 500.

Cette convertibilité est le moteur : si l'ETF se négocie au-dessus du panier, les arbitragistes créent de nouvelles unités et les vendent ; s'il se négocie en dessous, ils achètent des unités et les rachètent. Négocier l'indice entier comme une seule action offrait aux investisseurs une liquidité intrajournalière, un coût plus faible et des avantages fiscaux que les fonds communs de placement ne pouvaient égaler.

Négocier un portefeuille comme une seule action.

La création et le rachat en nature signifient que la fiducie ne liquide jamais ses avoirs pour faire face aux rachats.

L'arbitrage entre le cours de la part et la valeur du panier maintient l'ETF proche de sa valeur nette d'inventaire.

La cotation en bourse a apporté une tarification intrajournalière au lieu d'un prix de fonds fixé une fois par jour.

La structure pouvait être copiée, si bien qu'un seul produit est devenu une industrie.

Rendez les parts d'un fonds convertibles en actifs sous-jacents et l'arbitrage fera le travail de tenue de marché à votre place : le prix reste honnête sans qu'un gérant négocie pour votre compte.

SPY est devenu le plus grand ETF du monde ; en 2023, State Street a déclaré plus de 355 milliards de dollars d'actifs et une négociation quotidienne moyenne de 39 milliards de dollars. Les ETF couvrent désormais presque toutes les classes d'actifs et tous les pays, et la structure de création et de rachat lancée en 1993 est le modèle sur lequel l'industrie fonctionne.