紐約清算所發行貸款憑證以遏止銀行恐慌

在聯準會成立之前，美國沒有任何機構有權在恐慌期間向銀行提供緊急現金。恐慌發生時，存款人失去信心、爭相擠兌，而一家銀行真正可用的現金，全都鎖在準備金以及無法及時收回的貸款之中。

每家銀行單獨面對的是一個不可能的選擇：要麼把剩餘現金發放出去，直到現金枯竭、被迫暫停營業；要麼收回貸款，把資產拋售到一個無人接手的市場，反而加深了威脅自身的恐慌。來自歐洲的黃金是唯一可靠的新準備金來源，但以船運送達需要數週；而中央銀行還要再過六年才出現，當時並沒有政府的最後貸款人來填補這段空檔。

將成員銀行的擔保品集中起來，發行以連帶責任為擔保的貸款憑證，且僅限用於銀行間結算，從而為存款人保住稀缺的現金。

這些憑證由所有成員銀行的連帶責任作為擔保，使其在銀行間結算中具備可信度。

以憑證處理銀行間債權，可將實體現金留在金庫中，供存款人提領。

這些憑證填補了黃金運抵前的空檔，防止了銀行暫停營業。

被排除在此機制之外的信託公司遭遇了更嚴重的擠兌，顯示相互保證的重要性。

當現金稀缺時，內部人士可以創造一種具相互保證的紙本替代品，用於內部結算，從而把實體現金保留給外部需求。

每一張用於結清銀行間債權的憑證，都代表一美元銀行無須交出的實體現金，使其實際準備金得以釋出，供親自要求提款的存款人使用。克里夫蘭聯邦準備銀行後來對1907年逐筆發行數據的分析發現，紐約的大型國民銀行所申請的憑證遠遠超出其自身眼前所需，目的正是在黃金進口仍在運輸途中時，充當整個體系的私人流動性提供者。