La New York Clearing House a émis des certificats de prêt pour enrayer la panique bancaire

Avant l'existence de la Réserve fédérale, aucune institution aux États-Unis n'était habilitée à prêter des espèces d'urgence aux banques pendant une panique — lorsque les déposants perdaient confiance et se précipitaient pour retirer leurs fonds, les seules espèces réellement disponibles d'une banque étaient enfermées dans ses réserves et dans des prêts qu'elle ne pouvait pas rappeler assez vite.

Chaque banque, prise isolément, était confrontée à un choix impossible : distribuer ses espèces restantes jusqu'à épuisement et devoir suspendre ses paiements, ou rappeler ses prêts et jeter ses actifs sur un marché où personne n'achetait, aggravant la panique même qui la menaçait. Les expéditions d'or en provenance d'Europe, seule source fiable de réserves fraîches, mettaient des semaines à arriver par bateau, et comme il faudrait encore six ans avant la création d'une banque centrale, aucun prêteur public de dernier recours n'existait pour combler ce vide.

Mise en commun des garanties des banques membres sous forme de certificats de prêt adossés à une responsabilité conjointe, acceptés uniquement pour les règlements interbancaires, préservant ainsi les espèces rares pour les déposants.

Les certificats étaient adossés à la responsabilité conjointe de toutes les banques membres, ce qui les rendait crédibles pour le règlement interbancaire.

L'utilisation des certificats pour les créances interbancaires maintenait les espèces réelles dans les coffres pour les retraits des déposants.

Les certificats ont comblé le vide jusqu'à l'arrivée des expéditions d'or, évitant les suspensions bancaires.

Les sociétés de fiducie exclues du dispositif ont subi des ruées plus graves, ce qui montre l'importance de la garantie mutuelle.

Lorsque les espèces sont rares, les initiés peuvent créer un substitut papier à garantie mutuelle pour les règlements internes, préservant les espèces réelles pour les demandes externes.

Chaque certificat utilisé pour régler une créance interbancaire représentait un dollar d'espèces réelles qu'une banque n'avait pas à remettre, libérant ses réserves effectives pour les déposants qui exigeaient physiquement des retraits. Une analyse ultérieure de la Federal Reserve Bank of Cleveland, fondée sur les données désagrégées des émissions de 1907, a constaté que les grandes banques nationales de New York demandaient des certificats bien au-delà de leurs propres besoins immédiats, précisément pour jouer le rôle de fournisseurs privés de liquidité pour le reste du système pendant que les importations d'or étaient encore en transit.