纽约清算所发行贷款凭证制止银行恐慌

在美联储成立之前，美国没有任何机构有权在恐慌期间向银行提供紧急现金——当储户失去信心并挤兑时，银行唯一的实际现金锁在准备金和无法迅速收回的贷款中。

每家银行独自面临两难选择：要么发放剩余现金直到枯竭而不得不暂停兑付，要么收回贷款并抛售资产到无人购买的市场，从而加剧威胁自身的恐慌。来自欧洲的黄金——唯一可靠的新增储备来源——需经数周海运才能到达，而距离中央银行成立还有六年，因此没有任何政府最后贷款人能够填补这一缺口。

将成员银行的抵押品集中起来，形成以连带责任为担保的贷款凭证，仅用于银行间结算，从而节约稀缺现金供储户支取。

这些凭证以所有成员银行的连带责任为担保，使其在银行间结算中具有可信度。

在银行间债权结算中使用凭证，保持金库中的实际现金用于储户提款。

凭证在黄金运抵之前填补了空缺，防止了银行暂停兑付。

未加入该计划的信托公司遭遇更严重的挤兑，显示了相互担保的重要性。

当现金稀缺时，内部人士可以创造一种共同担保的纸质替代品用于内部结算，从而保留真实现金以满足外部需求。

每张用于结算银行间债权的凭证，都意味着一美元的真实现金无需银行交出，从而释放其实际准备金用于应对储户的提款需求。后来，克利夫兰联邦储备银行对1907年分项发行数据的分析发现，大型纽约国家银行申请凭证远超自身即时需求，具体目的就是在黄金进口尚在运输途中，充当整个系统的私人流动性提供者。