La Cámara de Compensación de Nueva York emitió certificados de préstamo para detener el pánico bancario

Antes de que existiera la Reserva Federal, ninguna institución en Estados Unidos tenía la facultad de prestar efectivo de emergencia a los bancos durante un pánico: cuando los depositantes perdían la confianza y corrían a retirar su dinero, el único efectivo real de un banco permanecía bloqueado en reservas y en préstamos que no podía recuperar con la suficiente rapidez.

Cada banco, por sí solo, enfrentaba una disyuntiva imposible: entregar su efectivo restante hasta quedarse sin nada y tener que suspender operaciones, o exigir el pago de los préstamos y volcar activos en un mercado donde nadie compraba, profundizando así el mismo pánico que lo amenazaba. Los envíos de oro desde Europa, la única fuente fiable de reservas frescas, tardaban semanas en llegar por barco, y a seis años aún de la creación de un banco central, no existía un prestamista de última instancia gubernamental que cubriera esa brecha.

Agrupó el colateral de los bancos miembros en certificados de préstamo respaldados por responsabilidad conjunta, aceptados únicamente para liquidaciones interbancarias, preservando el escaso efectivo para los depositantes.

Los certificados estaban respaldados por la responsabilidad conjunta de todos los bancos miembros, lo que los hacía creíbles para la liquidación interbancaria.

El uso de certificados para las obligaciones interbancarias mantenía el efectivo real en las bóvedas para los retiros de los depositantes.

Los certificados cubrieron la brecha hasta que llegaron los envíos de oro, evitando las suspensiones bancarias.

Las compañías fiduciarias excluidas del plan sufrieron corridas peores, lo que demuestra la importancia de la garantía mutua.

Cuando el efectivo es escaso, los participantes internos pueden crear un sustituto en papel con garantía mutua para las liquidaciones internas, preservando el efectivo real para las demandas externas.

Cada certificado utilizado para liquidar una obligación interbancaria representaba un dólar de efectivo real que un banco no tenía que entregar, liberando sus reservas efectivas para los depositantes que exigían físicamente sus retiros. Un análisis posterior del Banco de la Reserva Federal de Cleveland sobre los datos desagregados de la emisión de 1907 encontró que los grandes bancos nacionales de Nueva York solicitaron certificados muy por encima de sus propias necesidades inmediatas, específicamente para actuar como proveedores privados de liquidez para el resto del sistema mientras las importaciones de oro aún estaban en tránsito.