ニューヨーク清算銀行は銀行パニックを止めるために融資証書を発行した

連邦準備制度が存在する以前、米国にはパニック時に銀行へ緊急現金を貸し出す権限を持つ機関がなかった。預金者が信頼を失って引き出しに殺到すると、銀行の実質的な現金は準備金と、十分な速さで回収できない貸付の中に閉じ込められていた。

各銀行は単独で不可能な選択を迫られた。残った現金を底を突くまで払い出して支払停止に追い込まれるか、貸付を回収して誰も買わない市場に資産を投げ売りし、自らを脅かすパニックを一層深めるかであった。新たな準備金の唯一の確実な供給源であったヨーロッパからの金の輸送は船で数週間を要し、中央銀行の設立はまだ6年先であったため、その空白を埋める政府の最後の貸し手は存在しなかった。

加盟銀行の担保を共同責任で裏付けられた融資証書にプールし、銀行間決済にのみ受け入れることで、乏しい現金を預金者のために確保した。

証書は全加盟銀行の共同責任で裏付けられていたため、銀行間決済において信頼できるものとなった。

銀行間の債権に証書を用いることで、実際の現金を預金者の引き出しに備えて金庫に留保した。

証書は金の輸送が到着するまでの空白を埋め、銀行の支払停止を防いだ。

この仕組みから除外された信託会社はより深刻な取り付けに遭い、相互保証の重要性を示した。

現金が乏しいとき、内部関係者は内部決済用に相互保証された紙の代替物を創り出し、外部からの要求に備えて実際の現金を温存できる。

銀行間の債権決済に用いられた証書の1枚1枚は、銀行が引き渡さずに済んだ1ドルの実質現金であり、物理的に引き出しを求める預金者のために実際の準備金を解放した。後にクリーブランド連邦準備銀行が1907年の発行データを分解して行った分析では、ニューヨークの大手国立銀行が、金の輸入がまだ輸送中である間、システム全体の私的な流動性供給者として機能するために、自らの当面の必要を大きく超えて証書を請求していたことが判明した。