リバプールの綿花仲買人たちは転売の連鎖を一つの決済にまとめ上げた

1860年代から70年代にかけてリバプールで綿花先物取引が急速に拡大する中、一つの契約は受渡日までに何人もの中間仲買人の手を経て転々とすることが常態となっていた。標準的な決済慣行の下では、その連鎖の各環がそれぞれ次の環に対して請求書を発行し、支払いを追いかけなければならず、一人の仲買人が遅滞したり、ずさんだったり、支払不能に陥ったりするだけで、その下流の取引すべてが滞ってしまいかねなかった。契約満期から最終決済までの間に15日から6週間の遅れが生じることは珍しくなく、支払いの遅い相手を裁判所を通じて追及するのは、それ自体が費用も時間もかかることだった。

リバプール綿花仲買人協会（CBA）は、これが仲買人一人ひとりを相手に解決すべき規律の問題ではなく、構造的な問題であることを認識していた。すなわち、転売の連鎖における二者間の各環に個別に決済を強いることは、連鎖全体の速度と信頼性がその最も弱い環によって制限されることを確実にするものだった。

1876年、CBAは綿花清算所を設立し、転売の各連鎖において最初の売り手を最後の買い手に直接結びつけ、中間仲買人間のすべての相殺可能な債務を純額化し、支払うべき単一の認証済み残高だけを残した。中間の環は決済の計算から完全に外れたのである。

最初の売り手を最後の買い手に直接結びつけ、中間のすべての債務を純額化することで、認証済みの残高が一つだけ残り、中間の環は決済から外れた。

中間仲買人の相殺可能な請求権は互いに消し合うため、純残高だけが意味を持った。

中間の支払いを排除したことで、一人の仲買人の遅延が連鎖全体を止めることはなくなった。

信頼された中央機関が残高を認証したことで、純額化が強制可能になった。

広範な参加が連鎖全体を捉え、便益を最大化した。

あるプロセスが長い直列の連鎖である場合、それを端点間の単一の純取引に集約し、最も弱い環のボトルネックを取り除く。

清算所と銀行は合併され、先物の支払いはすべて銀行を通じて流れ、清算所の窓口で信用証書によって分配されるようになり、連鎖決済の遅延と現金取扱いの物理的リスクの両方が一つの統合システムで解消された。利用は当初CBAの会員に限られており、そこから排除された商人たちは、両グループが単一の組織の下に合併する前に、競合取引所の設立を脅すほど重大な不利益だと感じた。