리버풀 면화 중개인들, 재판매 연쇄를 단일 결제로 정산하다

1860~70년대 리버풀에서 면화 선물 거래가 급속히 성장하면서, 단일 계약이 인도일 전까지 여러 중간 중개인의 손을 거쳐 여러 번 매매되는 일이 일상적으로 일어났다. 표준 결제 관행 아래에서는 그 연쇄의 각 고리가 다음 고리에 개별적으로 청구서를 발행하고 대금을 추심해야 했으며, 어느 한 중개인이 느리거나 비조직적이거나 지급불능 상태가 되면 그 아래의 모든 거래가 막힐 수 있었다. 계약 만기와 최종 결제 사이에 15일에서 6주까지 지연되는 일이 흔했고, 느린 지급인을 법원을 통해 추심하는 것 자체도 비용이 많이 들고 느렸다.

리버풀 면화 중개인 협회(CBA)는 이것이 중개인 개개인별로 해결할 규율의 문제가 아니라 구조적 문제임을 인식했다. 즉, 재판매 연쇄의 모든 쌍별 고리가 개별적으로 결제하도록 강제하면 연쇄 전체의 속도와 신뢰성이 가장 약한 고리에 의해 제한될 수밖에 없다는 것이었다.

1876년 CBA는 면화 청산소를 설립하여 각 재판매 연쇄에서 최초 판매자를 최종 구매자와 직접 연결하고, 중간 중개인들 사이의 모든 상쇄 의무를 순액으로 정리하여 지급해야 할 단일 인증 잔액만 남겼다. 중간 고리들은 결제 산정에서 완전히 빠졌다.

최초 판매자를 최종 구매자와 직접 연결하고 모든 중간 의무를 순액으로 정리하여 단일 인증 잔액만 남기고, 중간 고리들을 결제에서 제외했다.

중간 중개인들의 상쇄 청구권이 서로 소멸되어 순잔액만 중요해졌다.

중간 지급을 제거함으로써 어느 한 중개인의 지연도 연쇄를 멈추게 할 수 없었다.

신뢰받는 중앙 기관이 잔액을 인증하여 순액 정산을 강제 가능하게 했다.

광범위한 참여가 전체 연쇄를 포괄하여 이익을 극대화했다.

어떤 프로세스가 긴 직렬 연쇄라면, 최약 고리 병목을 제거하기 위해 양 끝점 사이의 단일 순액 거래로 축소하라.

청산소와 은행이 합병되어 모든 선물 대금이 은행을 통해 흐르고 청산소 창구에서 신용 증서로 분배됨으로써, 연쇄 결제 지연과 현금 취급의 물리적 위험을 하나의 결합된 시스템에서 모두 제거했다. 접근은 처음에는 CBA 회원으로 제한되었고, 배제된 상인들은 그 불이익이 충분히 커서 두 집단이 단일 조직 아래 합병되기 전에 경쟁 거래소 설립을 위협할 정도라고 여겼다.