Les courtiers en coton de Liverpool ont regroupé les chaînes de revente en un seul règlement

Alors que le négoce de contrats à terme sur le coton connaissait une croissance rapide à Liverpool dans les années 1860-1870, un même contrat changeait régulièrement de mains en passant par plusieurs courtiers intermédiaires avant sa date de livraison. Selon la pratique de règlement standard, chaque maillon de cette chaîne devait facturer et réclamer individuellement le paiement au maillon suivant, et un seul courtier lent, désorganisé ou insolvable pouvait bloquer toutes les transactions en aval. Des retards de 15 jours à 6 semaines entre l'échéance du contrat et le règlement final étaient courants, et poursuivre un débiteur lent en justice était en soi coûteux et long.

La Liverpool Cotton Brokers' Association (CBA) a reconnu qu'il ne s'agissait pas d'un problème de discipline à résoudre courtier par courtier, mais d'un problème structurel : obliger chaque lien par paire d'une chaîne de revente à régler individuellement garantissait que la vitesse et la fiabilité globales de la chaîne seraient limitées par son maillon le plus faible.

En 1876, la CBA a établi une Cotton Clearing House qui reliait directement le premier vendeur au dernier acheteur dans chaque chaîne de reventes, en compensant toutes les obligations réciproques entre les courtiers intermédiaires et en ne laissant qu'un seul solde certifié à payer -- les maillons intermédiaires disparaissaient entièrement de l'arithmétique du règlement.

Relier directement le premier vendeur au dernier acheteur, en compensant toutes les obligations intermédiaires de sorte qu'il ne restait qu'un seul solde certifié, les maillons intermédiaires étant écartés du règlement.

Les créances réciproques des courtiers intermédiaires s'annulaient, de sorte que seul le solde net comptait.

La suppression des paiements intermédiaires signifiait qu'aucun retard d'un courtier ne pouvait bloquer la chaîne.

Un organisme central de confiance certifiait les soldes, rendant la compensation exécutoire.

Une large participation couvrait toute la chaîne, maximisant le bénéfice.

Lorsqu'un processus est une longue chaîne sérielle, le réduire à une seule transaction nette entre les extrémités permet d'éliminer le goulot d'étranglement du maillon le plus faible.

La chambre de compensation et la banque ont été fusionnées afin que chaque paiement de contrat à terme passe par la banque et soit distribué au moyen d'un bon de crédit au guichet de la chambre de compensation, éliminant à la fois les retards de règlement en chaîne et le risque matériel de manipulation des espèces dans un système combiné ; l'accès était initialement réservé aux membres de la CBA, et les négociants qui en étaient exclus jugeaient ce désavantage suffisamment important pour menacer de lancer une bourse rivale avant que les deux groupes ne fusionnent au sein d'une organisation unique.