歐洲央行按其放貸規模為廉價銀行貸款定價

在通膨低於目標且銀行放貸疲弱之際，歐洲央行於2019年3月宣布TLTRO III，並於6月公布細節：自2019年9月至2021年3月進行季度操作，每項操作期限為兩年（後來改為三年），讓銀行最多可借入其合格貸款組合的30%。

利率起初為主要再融資利率加10個基點；淨放貸超過其基準的銀行可獲得較低利率，最低可至存款機制利率。要取得最大折扣，放貸須較基準高出2.5%——價格確實隨著放貸增長而下降。

市場將其解讀為刻意設計的誘因：只是囤積資金的銀行支付較高成本，而擴張放貸的銀行則獲得低於存款利率的資金——瑞士信貸估計，強勁放貸的銀行可享負30個基點。

將資金價格與放貸表現掛鉤

利率折扣獎勵的是新增放貸，而非過去的貸款存量。

銀行會自我選擇：每家銀行自行決定擴大信貸以換取折扣是否值得。

基準是將每家銀行與其自身歷史相比，因此誘因是個別化的。

操作規模最高達貸款組合的30%，使補貼大到足以產生影響。

讓補貼取決於可衡量的行為：當折扣是靠表現賺取時，銀行自己就會去做政策所針對的事。

2019年9月的重新校準進一步下調利率，並將期限延長至三年；TLTRO III成為歐元區銀行廉價資金的核心管道，而與放貸掛鉤的定價也成為讓央行資金與信貸掛鉤的模式。