Die EZB bepreiste ihre günstigen Bankkredite danach, wie viel die Banken verleihen

Da die Inflation unter dem Zielwert lag und die Bankkreditvergabe schwach war, kündigte die EZB im März 2019 TLTRO III an und legte es im Juni im Detail fest: vierteljährliche Operationen von September 2019 bis März 2021, jeweils mit einer Laufzeit von zwei Jahren (später drei Jahren), die es Banken ermöglichten, bis zu 30 % ihrer förderfähigen Kreditbücher zu leihen.

Der Zinssatz beginnt bei 10 Basispunkten über dem Hauptrefinanzierungssatz; Banken, deren Netto-Kreditvergabe ihren Referenzwert übersteigt, erhalten einen niedrigeren Satz, bis hinunter zum Einlagensatz. Der maximale Rabatt erfordert eine Kreditvergabe von 2,5 % über dem Referenzwert – der Preis sinkt buchstäblich, wenn die Kreditvergabe wächst.

Die Märkte lasen dies als gezielten Anreiz: Banken, die das Geld lediglich horteten, zahlten mehr, während expandierende Kreditgeber eine Finanzierung unter dem Einlagensatz erhielten – die Credit Suisse schätzte minus 30 Basispunkte für starke Kreditgeber.

Den Finanzierungspreis an die Kreditvergabeleistung knüpfen

Der Zinsrabatt belohnt neue Kreditvergabe statt des bisherigen Kreditbestands.

Die Banken wählen selbst: Jede entscheidet, ob der Rabatt eine Ausweitung des Kredits wert ist.

Der Referenzwert vergleicht jede Bank mit ihrer eigenen Geschichte, sodass der Anreiz personalisiert ist.

Ein Volumen von bis zu 30 % der Kreditbücher macht die Subvention groß genug, um ins Gewicht zu fallen.

Die Subvention an gemessenes Verhalten knüpfen: Wenn der Rabatt durch Leistung verdient wird, betreiben die Banken die politische Zielsteuerung selbst.

Die Neukalibrierung vom September 2019 senkte den Satz weiter und verlängerte die Laufzeit auf drei Jahre; TLTRO III wurde zu einem zentralen Kanal für günstige Finanzierung für Banken im Euroraum, und die kreditgebundene Preisgestaltung wurde zum Modell, um Zentralbankgeld an Kredit zu binden.