Die Fed rettete Geldmarktfonds, indem sie über Banken Kredite vergab, an die sie nicht direkt vergeben konnte

Im September 2008 brach der Reserve Primary Fund den Dollar-Paritätskurs, und Geldmarktfonds sahen sich Rücknahmeabzügen ausgesetzt. Die Fonds waren bedeutende Halter von forderungsbesicherten Commercial Paper, doch die Fed kann einem Fonds nicht direkt Kredite gewähren, sodass der übliche Rettungsweg versperrt war.

Die AMLF, am 19. September 2008 beschlossen und am 22. September eröffnet, löste dies, indem sie Banken und Bankholdinggesellschaften Kredite ohne Rückgriff gewährte, unter der Bedingung, dass der Erlös ABCP von den Fonds zu fortgeführten Anschaffungskosten kauft. Dadurch konnten die Fonds ihre Papiere gegen Bargeld verkaufen, ohne einen Verlust zu erleiden, der den Abzug verschlimmert hätte.

Das Konstrukt funktionierte, weil die kreditnehmende Bank weder Kredit- noch Marktrisiko trug und die Fed eine Kapitalausnahme gewährte, sodass die Papiere nicht gegen die Verschuldungs- und Risikoregeln der Bank zählten. Die Bank war nur ein rechtlicher Kanal; die Fed übernahm das wirtschaftliche Risiko, um einen systemweiten Abzug zu stoppen.

Rettung über eine erreichbare Partei

Die Fed konnte einem Fonds keinen Kredit gewähren, also lieh sie Banken Geld und ließ diese stattdessen die Papiere kaufen

Kreditvergabe ohne Rückgriff bedeutete, dass die Bank kein Kreditrisiko trug, was die Durchleitung billig annehmbar machte

Der Kauf zu fortgeführten Anschaffungskosten vermied es, die Fonds zu einem Verkauf mit Abschlag zu zwingen, der Verluste hätte festschreiben können

Kapitalerleichterung beseitigte eine regulatorische Sanktion, die eine Teilnahme abgeschreckt hätte

Wenn Ihre rechtliche Gegenpartei die falsche ist, können Sie den Markt dennoch korrigieren, indem Sie jemandem einen Kredit gewähren, der sie erreichen kann – vorausgesetzt, der Kreditnehmer trägt keines der Risiken.

Die ausstehenden AMLF-Vorschüsse erreichten bis Ende Oktober 2008 etwa 96 Milliarden Dollar, und die Fazilität wurde verlängert und dann 2009 abgewickelt, als die Spannungen am Geldmarkt nachließen. Sie war eine von mehreren Notfallfazilitäten, denen zugeschrieben wird, die Panik beruhigt zu haben.