FRBは直接貸し付けられない銀行を通じて融資することでマネー・マーケット・ファンドを救った

2008年9月、リザーブ・プライマリー・ファンドが元本割れを起こし、マネー・マーケット・ミューチュアル・ファンドは解約の取り付けに直面した。ファンドは資産担保コマーシャルペーパー（ABCP）の主要な保有者だったが、FRBはファンドに直接融資することができないため、標準的な救済の道は閉ざされていた。

2008年9月19日に採択され、9月22日に開始されたAMLFは、銀行および銀行持株会社に対して非遡及ベースで融資し、その条件として調達資金でファンドからABCPを償却原価で購入させることで、この問題を解決した。これによりファンドは、取り付けを悪化させるような損失を負うことなく、保有する手形を現金化することができた。

この仕組みが機能したのは、借り手の銀行が信用リスクも市場リスクも負わなかったためであり、さらにFRBが資本控除を認めたことで、当該手形が銀行のレバレッジ規制やリスク規制の対象にならなかったためである。銀行は単なる法的な経路にすぎず、FRBがシステム全体の取り付けを止めるために経済的リスクを引き受けた。

到達可能な当事者を通じた救済

FRBはファンドに融資できなかったため、銀行に融資して代わりに手形を買わせた

非遡及融資により銀行は信用リスクを負わず、パススルーを低コストで受け入れられた

償却原価での購入により、ファンドが損失を確定させかねない割引価格での売却を強いられることを避けた

資本上の救済により、参加を妨げた規制上のペナルティが取り除かれた

法的な取引相手が適切でない場合でも、借り手がリスクを一切負わないという条件であれば、その相手に到達できる者に融資することで市場を修正できる。

AMLFの未返済融資残高は2008年10月下旬までに約960億ドルに達し、このファシリティは延長された後、マネー・マーケットの緊張が和らぐにつれて2009年に縮小・終了された。これはパニックの沈静化に貢献したとされる複数の緊急ファシリティの一つであった。