En septiembre de 2008 el Reserve Primary Fund rompió el dólar, y los fondos mutuos del mercado monetario enfrentaron corridas de reembolso. Los fondos eran grandes tenedores de papel comercial respaldado por activos, pero la Fed no puede prestar directamente a un fondo, por lo que la vía de rescate estándar estaba cerrada.
El AMLF, adoptado el 19 de septiembre de 2008 y abierto el 22 de septiembre, resolvió esto prestando a bancos y sociedades tenedoras de bancos sin recurso, con la condición de que los fondos obtenidos compraran ABCP de los fondos a costo amortizado. Eso permitió a los fondos vender su papel por efectivo sin asumir una pérdida que empeorara la corrida.
El diseño funcionó porque el banco prestatario no asumía riesgo crediticio ni de mercado, y la Fed concedió una exclusión de capital para que el papel no contara contra las reglas de apalancamiento y riesgo del banco. El banco era solo un canal legal; la Fed asumió el riesgo económico para detener una corrida sistémica.
Rescate mediante una parte alcanzable
La Fed no podía prestar a un fondo, así que prestó a los bancos y dejó que compraran el papel en su lugar
El préstamo sin recurso significaba que el banco no asumía riesgo crediticio, lo que hacía barato aceptar la intermediación
Comprar a costo amortizado evitó obligar a los fondos a vender con descuento, lo que podría consolidar pérdidas
El alivio de capital eliminó una penalización regulatoria que habría desalentado la participación
Cuando tu contraparte legal es la equivocada, aún puedes corregir el mercado prestando a alguien que pueda alcanzarla, siempre que el prestatario no cargue con ninguno de los riesgos.
Los adelantos pendientes del AMLF alcanzaron unos 96 mil millones de dólares a fines de octubre de 2008, y el mecanismo se prorrogó y luego se fue desmantelando en 2009 a medida que disminuyó la tensión en el mercado monetario. Fue uno de varios mecanismos de emergencia a los que se atribuye haber calmado el pánico.
CONSULTA LAS PRUEBAS
Las fuentes
- Asset-Backed Commercial Paper Money Market Mutual Fund Liquidity Facility (final rule, E9-2336) Federal Register / Federal Reserve System · federalregister.gov ·
- Reports Pursuant to Section 129: Asset-Backed Commercial Paper Money Market Mutual Fund Liquidity Facility FRASER / Federal Reserve Bank of St. Louis · fraser.stlouisfed.org