La Fed a sauvé les fonds monétaires en prêtant par l'intermédiaire des banques auxquelles elle ne pouvait pas prêter directement

En septembre 2008, le Reserve Primary Fund est passé sous le seuil de 1 dollar, et les fonds communs de placement monétaires ont été confrontés à des demandes de rachat massives. Les fonds étaient d'importants détenteurs de papier commercial adossé à des actifs, mais la Fed ne peut pas prêter directement à un fonds, de sorte que la voie de sauvetage habituelle était fermée.

L'AMLF, adopté le 19 septembre 2008 et ouvert le 22 septembre, a résolu ce problème en prêtant aux banques et aux sociétés de portefeuille bancaires sur une base sans recours, à condition que le produit serve à acheter de l'ABCP aux fonds à leur coût amorti. Cela a permis aux fonds de vendre leurs titres contre des liquidités sans subir de perte qui aurait aggravé la ruée.

Le dispositif a fonctionné parce que la banque emprunteuse ne supportait aucun risque de crédit ni de marché, et la Fed a accordé une exclusion de capital afin que les titres ne soient pas pris en compte dans les règles de levier et de risque de la banque. La banque n'était qu'un canal juridique ; la Fed a assumé le risque économique pour arrêter une ruée à l'échelle du système.

Sauvetage par l'intermédiaire d'une partie accessible

La Fed ne pouvait pas prêter à un fonds, alors elle a prêté aux banques et les a laissées acheter les titres à sa place

Le prêt sans recours signifiait que la banque ne prenait aucun risque de crédit, ce qui rendait le relais peu coûteux à accepter

L'achat au coût amorti évitait de forcer les fonds à vendre à rabais, ce qui aurait pu figer des pertes

L'allègement des exigences de capital a supprimé une pénalité réglementaire qui aurait découragé la participation

Lorsque votre contrepartie juridique n'est pas la bonne, vous pouvez tout de même corriger le marché en prêtant à quelqu'un qui peut l'atteindre, à condition que l'emprunteur ne porte aucun des risques.

Les avances AMLF en cours ont atteint environ 96 milliards de dollars fin octobre 2008, et le mécanisme a été prolongé puis démantelé en 2009 à mesure que les tensions sur les fonds monétaires s'apaisaient. Il a été l'un des plusieurs mécanismes d'urgence crédités d'avoir calmé la panique.