En 2008, la Fed a prêté aux courtiers en valeurs mobilières, et pas seulement aux banques, pour enrayer une ruée sur les pensions livrées.

Les primary dealers financent en grande partie leurs stocks d'obligations au moyen de pensions livrées (repurchase agreements) ; aussi, lorsque les prêteurs sur ce marché se sont retirés après la quasi-faillite de Bear Stearns, les courtiers se sont trouvés contraints de déverser des titres sur un marché en baisse.

Le 16 mars 2008, la Fed a annoncé la création de la Primary Dealer Credit Facility, qui accordait aux primary dealers des prêts de type fenêtre d'escompte garantis par un large éventail de titres de créance de qualité investissement, au même taux que celui appliqué à la fenêtre d'escompte. Dans le même communiqué, elle a abaissé le taux du crédit primaire et allongé les échéances des prêts.

L'innovation consistait à étendre la fonction de prêteur en dernier ressort au-delà des banques assurées, aux courtiers en valeurs mobilières qui ne disposaient d'aucune fenêtre, et à accepter des garanties que le marché des pensions livrées refusait.

Étendre le prêteur en dernier ressort aux courtiers non bancaires

Les courtiers ne disposaient pas d'un prêteur en dernier ressort de type bancaire

Le financement par pensions livrées s'est effondré, forçant des ventes contraintes de titres

Une large gamme de garanties a permis de nantir des actifs illiquides

L'accès permanent accordé le jour même a empêché les spirales de ventes précipitées

Un prêteur en dernier ressort qui ne sert que les banques laisse exposé le cœur bancaire parallèle du marché ; il faut élargir la porte et les garanties, pas seulement le prix.

La PDCF faisait partie d'un ensemble de facilités (TAF, TSLF, PDCF) qui, ensemble, ont stabilisé les marchés de financement, et elle a ensuite été élargie pour accepter davantage de garanties. Elle a fait de la Fed le filet de sécurité de facto de la communauté des courtiers, un précédent qui a façonné les prêts de crise ultérieurs.