2008 lieh die Fed nicht nur Banken, sondern auch Wertpapierhändlern Geld, um einen Repo-Run zu stoppen.

Primary Dealer finanzieren ihre Anleihebestände weitgehend über Rückkaufsvereinbarungen (Repos). Als die Repo-Kreditgeber nach dem Beinahe-Zusammenbruch von Bear Stearns ihre Mittel zurückzogen, standen die Händler vor der Notwendigkeit, Wertpapiere in einen fallenden Markt abzustoßen.

Am 16. März 2008 kündigte die Fed die Primary Dealer Credit Facility an, die Primary Dealern Kredite im Stil der Diskontfazilität gegen eine breite Palette von Investment-Grade-Schuldtiteln gewährte, und zwar zum selben Satz, den die Diskontfazilität berechnete. In derselben Mitteilung senkte sie den Primärkreditsatz und verlängerte die Laufzeiten der Kredite.

Der kreative Schritt bestand darin, die Funktion des Kreditgebers letzter Instanz über versicherte Banken hinaus auf die Wertpapierhändler auszudehnen, die überhaupt keine Fazilität hatten, und Sicherheiten anzunehmen, die der Repo-Markt nicht akzeptiert hätte.

Ausweitung des Kreditgebers letzter Instanz auf Nichtbank-Händler

Händler hatten keinen Kreditgeber letzter Instanz nach Bankenart

Die Repo-Finanzierung brach zusammen und erzwang Notverkäufe von Wertpapieren

Breite Sicherheiten ermöglichten es, illiquide Vermögenswerte als Pfand zu nutzen

Der noch am selben Tag verfügbare ständige Zugang verhinderte Abwärtsspiralen durch Notverkäufe

Ein Kreditgeber letzter Instanz, der nur Banken bedient, lässt den Schattenbank-Kern des Marktes ungeschützt; man muss die Tür und die Sicherheiten öffnen, nicht nur den Preis.

Die PDCF war Teil einer Reihe von Fazilitäten (TAF, TSLF, PDCF), die gemeinsam die Finanzierungsmärkte stabilisierten, und wurde später erweitert, um mehr Sicherheiten anzunehmen. Sie machte die Fed zum de facto Backstop für die Händlergemeinschaft – ein Präzedenzfall, der die spätere Krisenkreditvergabe prägte.