Em 2008, o Fed emprestou a dealers de títulos, não apenas a bancos, para deter uma corrida de repo.

Os dealers primários financiam seus estoques de títulos em grande parte por meio de acordos de recompra, de modo que, quando os credores de repo recuaram após o quase colapso do Bear Stearns, os dealers se viram diante da necessidade de despejar títulos em um mercado em queda.

Em 16 de março de 2008, o Fed anunciou a Primary Dealer Credit Facility, concedendo empréstimos no estilo da janela de desconto aos dealers primários contra uma ampla gama de dívida com grau de investimento, à mesma taxa cobrada pela janela de desconto. No mesmo comunicado, reduziu a taxa de crédito primário e ampliou os prazos dos empréstimos.

O movimento criativo foi estender a função de emprestador de última instância para além dos bancos segurados, alcançando os dealers de títulos que não tinham janela alguma, e aceitar garantias que o mercado de repo não aceitaria.

Estender o emprestador de última instância aos dealers não bancários

Os dealers não tinham um emprestador de última instância no estilo bancário

O financiamento via repo entrou em colapso, forçando vendas forçadas de títulos

Garantias amplas permitiram que ativos ilíquidos servissem de penhor

O acesso permanente no mesmo dia evitou espirais de venda forçada

Um emprestador de última instância que atende apenas bancos deixa exposto o núcleo de shadow banking do mercado; amplie a porta e as garantias, não apenas o preço.

A PDCF fez parte de um conjunto de facilidades (TAF, TSLF, PDCF) que, juntas, estabilizaram os mercados de financiamento, e mais tarde foi ampliada para aceitar mais garantias. Ela tornou o Fed o respaldo de fato da comunidade de dealers, um precedente que moldou o crédito de crise posterior.