En 2008 la Fed prestó a los distribuidores de valores, no solo a los bancos, para detener una corrida de repos.

Los distribuidores primarios financian gran parte de sus inventarios de bonos con acuerdos de recompra, así que cuando los prestamistas de repos se retiraron tras el casi colapso de Bear Stearns, los distribuidores se enfrentaron a tener que deshacerse de valores en un mercado en caída.

El 16 de marzo de 2008 la Fed anunció la Facilidad de Crédito para Distribuidores Primarios (PDCF), otorgando préstamos al estilo de la ventanilla de descuento a los distribuidores primarios contra una amplia gama de deuda con grado de inversión, a la misma tasa que cobraba la ventanilla de descuento. En el mismo comunicado recortó la tasa de crédito primario y amplió los vencimientos de los préstamos.

El movimiento creativo fue extender la función de prestamista de última instancia más allá de los bancos asegurados hacia los distribuidores de valores que no tenían ventanilla alguna, y aceptar garantías que el mercado de repos no aceptaría.

Extender el prestamista de última instancia a los distribuidores no bancarios

Los distribuidores no tenían un prestamista de última instancia al estilo bancario

El financiamiento de repos se derrumbó, forzando ventas forzadas de valores

Las garantías amplias permitieron que los activos ilíquidos sirvieran como prenda

El acceso permanente el mismo día evitó espirales de ventas de pánico

Un prestamista de última instancia que solo atiende a los bancos deja expuesto el núcleo de banca en la sombra del mercado; amplíese la puerta y las garantías, no solo el precio.

La PDCF formó parte de un conjunto de facilidades (TAF, TSLF, PDCF) que en conjunto estabilizaron los mercados de financiamiento, y posteriormente se amplió para aceptar más garantías. Convirtió a la Fed en el respaldo de facto para la comunidad de distribuidores, un precedente que configuró el crédito de crisis posterior.