Les LTRO à trois ans de la BCE ont prêté 489 milliards d'euros aux banques pour éviter une contraction de la zone euro.

À la fin de 2011, les banques de la zone euro faisaient face à une tension de financement considérable, le risque souverain se répercutant sur leurs bilans et le prêt interbancaire se gelant.

Le 8 décembre 2011, la BCE a annoncé des opérations de refinancement à plus long terme de trois ans ; la première, le 22 décembre 2011, a attiré 489,2 milliards d'euros auprès de 523 banques, et la seconde, le 29 février 2012, a attiré 529,5 milliards d'euros auprès de 800 banques.

Les fonds ont été offerts à bon marché contre des garanties élargies, de sorte que les banques vulnérables d'Espagne et d'Italie les ont le plus utilisés, mais une grande partie a été replacée auprès de la BCE ou utilisée pour acheter de la dette souveraine plutôt que prêtée à l'économie réelle.

Prêter à long terme et à bon marché en une seule adjudication pour enrayer une pénurie de financement

Un financement à trois ans correspondait aux besoins de refinancement des banques

Un taux fixe de 1 % supprimait la pénalité du refinancement à court terme

Des garanties assouplies permettaient aux banques plus faibles de participer

L'opération a fait gagner du temps aux banques pour reconstituer leurs bilans

Lorsque les banques ne peuvent pas se refinancer à court terme, accordez-leur des liquidités bon marché et à long terme en une seule opération — la certitude de la durée en matière de financement l'emporte sur une série de décisions d'urgence.

Les LTRO ont constitué à l'époque la plus importante injection de liquidités de la BCE et ont atténué le choc du marché monétaire de la zone euro, mais les analystes sont divisés sur les résultats : une grande partie des fonds est revenue à la facilité de dépôt de la BCE ou a été investie en obligations souveraines, de sorte que l'opération a fait gagner du temps sans résoudre le lien entre souverains et banques.