FRBの常設レポファシリティは、マネーマーケット金利の急騰に上限を設けるバックストップを事前に確約する

2019年9月、ディーラーが財務省証券の担保に対して現金を必要としたため、翌日物レポ金利は突然10%まで急騰した。FRBは緊急オペレーションで介入せざるを得ず、この出来事は、中央銀行でさえ、自らが保証する市場に常設のバックストップがなければ不意を突かれ得ることを示した。

2021年7月28日、FOMCはこの修正を恒久化した。それは2つの常設レポファシリティを設立した。プライマリーディーラーおよび、時間の経過とともに追加の預託機関を対象とする、1回のオペレーション当たり最大5000億ドルの国内SRFと、カウンターパーティー当たり600億ドルの上限を持つ、外国公的機関向けの常設FIMAレポファシリティである。

その妙は、このファシリティがほとんど何もしないことにある。レポ金利が急騰しそうになるたびにFRBが25ベーシスポイントで貸し出すとディーラーが知っているため、裁定取引によって市場金利がその上限に近づくこと自体が防がれる。使われることではなく、存在することによって機能するトリップワイヤーなのである。

パニックが決して形成されないよう、既知の金利で貸し出すことを事前に確約する

事前に公表された上限は期待を変えるため、このファシリティが実際に利用されることはほとんどない。

それは、財務省証券担保の構造的不足というレポ市場の問題を、常設で常時稼働する窓口で補う。

それは翌日物リバースレポファシリティを補完し、FRBに短期金利の下限と上限の両方を与える。

5000億ドルの上限は影響を与えるのに十分な大きさだが、固定金利によって通常の取引を歪めないようにしている。

バックストップが市場を落ち着かせるには、それが知られ、事前に確約され、価格が設定されている必要がある。急騰が起きてから反応するのは、急騰を不可能にするよりも遅く、費用がかかる。

SRFと常設FIMAファシリティは運用を続けており、FRBに、2019年9月や2020年3月のような場当たり的な緊急介入ではなく、マネーマーケットのストレスを封じ込める恒久的な手段を与えている。