美联储的常备回购便利预先承诺了一项后备支持，为货币市场利率的飙升设定了上限

2019年9月，隔夜回购利率突然飙升至10%，原因是交易商需要以美国国债抵押品借入现金。美联储不得不通过紧急操作进行干预；这一事件表明，即使是一家中央银行，当其担保的市场没有常备后备支持时，也可能措手不及。

2021年7月28日，联邦公开市场委员会（FOMC）将这一修复永久化。它设立了两项常备回购便利：一项是国内常备回购便利（SRF），每次操作最高5000亿美元，面向一级交易商，并逐步扩展至更多存款机构；另一项是面向外国官方机构的常备FIMA回购便利，每个交易对手的限额为600亿美元。

其精妙之处在于，该便利大多时候什么都不做。由于交易商知道，只要回购利率有飙升之势，美联储就会以25个基点的利率出借资金，套利便使市场利率始终无法接近这一上限——这是一道仅凭存在、而非靠被使用来发挥作用的警戒线。

以已知利率预先承诺出借资金，使恐慌永远不会形成

预先宣布的上限改变了预期，因此该便利很少需要被动用。

它以常设、始终开启的窗口，弥补了回购市场对国债抵押品的结构性短缺。

它与隔夜逆回购便利相辅相成，使美联储对短期利率既有下限也有上限。

5000亿美元的上限足够大，能够发挥作用，但固定利率使其不会扭曲正常交易。

要让后备支持安抚市场，它必须是已知的、预先承诺的并有定价的；在飙升到来之后才作出反应，比让飙升不可能发生更慢、成本更高。

SRF和常备FIMA便利仍在运行，使美联储拥有遏制货币市场压力的永久工具，而不再依赖2019年9月和2020年3月那样的临时紧急干预。