O BCE precificou seus empréstimos bancários baratos com base em quanto os bancos emprestam

Com a inflação abaixo da meta e o crédito bancário fraco, o BCE anunciou o TLTRO III em março de 2019 e o detalhou em junho: operações trimestrais de setembro de 2019 a março de 2021, cada uma com vencimento de dois anos (depois três anos), permitindo que os bancos tomassem emprestado até 30% de suas carteiras de crédito elegíveis.

A taxa de juros começa em 10 pontos-base acima da taxa principal de refinanciamento; os bancos cujo crédito líquido supera seu benchmark obtêm uma taxa menor, chegando até a taxa da facilidade de depósito. O desconto máximo exige conceder crédito 2,5% acima do benchmark — o preço literalmente cai à medida que o crédito cresce.

Os mercados interpretaram isso como um incentivo deliberado: os bancos que apenas acumulavam o dinheiro pagavam mais, enquanto os que expandiam o crédito obtinham financiamento abaixo da taxa de depósito — o Credit Suisse estimou menos 30 pontos-base para os bancos fortes.

Vincular o preço do financiamento ao desempenho do crédito

O desconto na taxa recompensa o novo crédito, e não o estoque de empréstimos passado.

Os bancos se autosselecionam: cada um decide se o desconto vale a pena para expandir o crédito.

O benchmark compara cada banco com seu próprio histórico, de modo que o incentivo é personalizado.

Operar com até 30% das carteiras de crédito torna o subsídio grande o suficiente para importar.

Condicionar o subsídio ao comportamento medido: quando o desconto é obtido por desempenho, os próprios bancos executam a meta da política.

A recalibração de setembro de 2019 reduziu ainda mais a taxa e estendeu o vencimento para três anos; o TLTRO III tornou-se um canal central de financiamento barato para os bancos da área do euro, e a precificação vinculada ao crédito tornou-se o modelo para manter o dinheiro do banco central atrelado ao crédito.