土耳其以國家擔保里拉存款免受匯損，一夜之間止住擠兌

2021年9月之後，土耳其將利率下調500個基點至14%，而通膨率超過21%，里拉在2021年貶值44%。到12月20日，里拉兌美元跌至歷史新低的18.4，土耳其人爭相將儲蓄兌換成外幣。政府當晚並未實施資本管制，也未動用外匯存底捍衛匯率，而是宣布推出一項新工具：外匯保護里拉存款帳戶（KKM）。

條件很簡單：持有里拉，若帳戶存續期間里拉的貶值幅度超過你所賺取的利息，國家會補足差額。市場立刻讀懂了這個訊號——當天上午里拉在18.4時已下跌逾10%，收盤時卻上漲25%至13.15，創下史上最大單日交易區間，翌日上午更觸及11.09。隨著空頭回補，約有10億美元的外幣被賣出。

這項機制並未維持在小規模。到2023年8月，KKM餘額達到3.4兆里拉的峰值——約1,400億美元，占土耳其所有存款的26.2%。2023年大選後正統政策回歸，這項擔保的代價也隨之到期；路透計算，截至2024年底的總帳單接近600億美元。

國家為自家貨幣出售保險

它針對的是誘因，而非症狀：存款人之所以外逃，是因為留在里拉會受到懲罰，而這項擔保消除了懲罰。

它避免了資本管制，也避免了資本管制對一國在投資人心中信譽的持久傷害。

將外匯存款轉為受保護的里拉帳戶，使美元回流至銀行資產負債表，緩解了融資壓力。

在貶值預期消退之前，這項擔保的成本一直未列入預算——但貶值預期只有在政策轉向之後才真正消退。

在美元化擠兌中，應針對存款人所恐懼的事物提供保險，而非捍衛匯率。里拉在一夜之間穩定下來，且未實施資本管制——但解除這項擔保耗費了約600億美元。

這項擔保凍結了恐慌，卻未凍結背後的政策：由於利率維持低檔，里拉在2022年仍貶值29%，2023年再貶37%，國家則支付了差額。2023年5月大選後，財政部長Mehmet Şimşek回歸正統政策並逐步縮減該機制——受保護帳戶的報酬率被上限設為政策利率的40%，餘額從3.4兆里拉降至4,780億里拉（118億美元，占存款的2%），而中央銀行於2025年8月23日終止新開戶與續約，早於2025年底的最後期限。