튀르키예, 환차손에 대비한 리라 예금 보장으로 하룻밤 사이 뱅크런 저지

2021년 9월 이후 튀르키예는 물가상승률이 21%를 웃도는 가운데 금리를 500bp 인하해 14%로 낮췄고, 리라화는 2021년 한 해 동안 가치의 44%를 잃었다. 12월 20일에는 달러당 18.4리라로 사상 최고치를 기록했고, 튀르키예인들은 저축을 외화로 바꾸기 위해 몰려들고 있었다. 정부는 자본통제를 도입하거나 환율 방어를 위해 외환보유액을 쓰는 대신, 그날 늦게 새로운 수단을 발표했다. 바로 환율연동 보호 리라 예금 계좌(KKM)였다.

조건은 간단했다. 리라를 보유하되, 계좌 존속 기간 동안 리라화의 손실이 얻은 이자를 초과하면 국가가 그 차액을 메워준다는 것이었다. 시장은 즉시 이를 반영했다. 그날 아침 18.4리라에서 10% 넘게 하락했던 리라는 25% 오른 13.15리라로 마감해 사상 최대 일중 거래 범위를 기록했고, 다음 날 아침에는 11.09리라까지 올랐다. 공매도 포지션이 청산되면서 약 10억 달러의 외화가 매도되었다.

이 제도는 소규모로 머물지 않았다. 2023년 8월까지 KKM 잔액은 3조 4천억 리라로 정점을 찍었는데, 이는 약 1,400억 달러, 즉 전체 튀르키예 예금의 26.2%에 해당했다. 2023년 선거 이후 정통 정책이 복귀하자 보장의 비용이 청구되었다. 로이터는 2024년 말까지 총 비용을 거의 600억 달러로 계산한다.

국가가 자국 통화에 대한 보험을 판매한 것이다

증상이 아니라 유인을 공격했다. 예금자들은 남아 있는 것이 처벌받기 때문에 도피하는데, 보장은 그 처벌을 없앴다.

자본통제와 그것이 투자자에 대한 국가의 신뢰도에 남기는 지속적 피해를 피했다.

외화 예금을 보호 리라 계좌로 전환하면 달러가 은행 대차대조표로 돌아와 자금조달 압박이 완화되었다.

보장 비용은 평가절하 기대가 사라질 때까지 예산 밖에 머물렀다. 그러나 그 기대는 정책 전환 이후에야 사라졌다.

달러화 도피 사태에서는 환율을 방어하는 대신 예금자들이 두려워하는 것에 대해 보장하라. 리라는 자본통제 없이 하룻밤 사이 안정되었지만, 보장을 청산하는 데 약 600억 달러가 들었다.

보장은 공황을 멈췄지만 근본 정책은 멈추지 못했다. 금리가 낮게 유지되면서 리라는 2022년에도 29%, 2023년에도 37% 하락했고, 국가는 그 차액을 지급했다. 2023년 5월 선거 이후 재무장관 메흐메트 심셰크는 정통 정책으로 복귀해 제도를 축소했다. 보호 계좌의 수익률은 정책금리의 40%로 제한되었고, 잔액은 3조 4천억 리라에서 4,780억 리라(118억 달러, 예금의 2%)로 줄었으며, 2025년 8월 23일 중앙은행은 2025년 말 기한을 앞두고 신규 개설과 갱신을 종료했다.