La Turquie a garanti les dépôts en lires contre les pertes de change et a stoppé une ruée en une nuit

Après septembre 2021, la Turquie a abaissé ses taux d'intérêt de 500 points de base, à 14 %, alors que l'inflation dépassait 21 %, et la livre a perdu 44 % de sa valeur en 2021. Le 20 décembre, elle avait atteint un record de 18,4 pour un dollar, et les Turcs se précipitaient pour convertir leurs épargnes en devises étrangères. Plutôt que d'imposer des contrôles des capitaux ou de dépenser des réserves pour défendre le taux de change, le gouvernement a annoncé tard ce jour-là un nouvel instrument : les comptes de dépôt en lires protégés contre le risque de change (KKM).

Les conditions étaient simples : détenez des lires, et si la perte de la livre sur la durée de vie du compte dépassait les intérêts perçus, l'État comblerait la différence. Le marché l'a immédiatement compris — la livre, en baisse de plus de 10 % à 18,4 ce matin-là, a clôturé en hausse de 25 % à 13,15, sa plus large amplitude de cotation journalière jamais enregistrée, et a touché 11,09 le lendemain matin. Environ 1 milliard de dollars de devises ont été vendus à mesure que les positions vendeuses se couvraient.

Le dispositif n'est pas resté modeste. En août 2023, les encours de KKM ont culminé à 3,4 billions de lires — environ 140 milliards de dollars, soit 26,2 % de l'ensemble des dépôts turcs. Lorsque la politique orthodoxe est revenue après les élections de 2023, le coût de la garantie est devenu exigible ; Reuters estime la facture totale à près de 60 milliards de dollars jusqu'à fin 2024.

L'État a vendu une assurance contre sa propre monnaie

Cela s'attaquait à l'incitation, non au symptôme : les déposants fuient parce que rester est pénalisé, et la garantie a supprimé cette pénalité.

Cela a évité les contrôles des capitaux et leurs dommages durables sur la crédibilité d'un pays auprès des investisseurs.

Convertir un dépôt en devises en un compte en lires protégé a ramené les dollars dans les bilans des banques, atténuant les tensions de financement.

Le coût de la garantie est resté hors du budget jusqu'à ce que les anticipations de dépréciation s'estompent — mais elles ne se sont estompées qu'après le changement de cap politique.

En cas de ruée vers la dollarisation, assurez les déposants contre ce qu'ils craignent au lieu de défendre le taux de change. La livre s'est stabilisée du jour au lendemain sans contrôles des capitaux — mais la garantie a coûté environ 60 milliards de dollars à dénouer.

La garantie a gelé la panique mais pas la politique sous-jacente : la livre a encore perdu 29 % en 2022 et 37 % en 2023 alors que les taux restaient bas, et l'État a payé la différence. Après les élections de mai 2023, le ministre des Finances Mehmet Şimşek est revenu à une politique orthodoxe et a démantelé le dispositif — le rendement des comptes protégés a été plafonné à 40 % du taux directeur, les encours sont passés de 3,4 billions de lires à 478 milliards (11,8 milliards de dollars, 2 % des dépôts), et le 23 août 2025 la banque centrale a mis fin aux nouvelles ouvertures et aux renouvellements, avant l'échéance de fin 2025.