A Turquia garantiu depósitos em lira contra perdas cambiais e deteve uma corrida da noite para o dia

Depois de setembro de 2021, a Turquia cortou as taxas de juros em 500 pontos-base, para 14%, enquanto a inflação corria acima de 21%, e a lira perdeu 44% do seu valor em 2021. Em 20 de dezembro, havia atingido o recorde de 18,4 por dólar, e os turcos corriam para converter suas poupanças em moeda estrangeira. Em vez de impor controles de capital ou gastar reservas defendendo a taxa de câmbio, o governo anunciou, no fim daquele dia, um novo instrumento: contas de depósito em lira protegidas contra o câmbio (KKM).

As condições eram simples: mantenha lira, e se a perda da lira ao longo da vida da conta superasse os juros que você recebeu, o Estado cobriria a diferença. O mercado entendeu na hora — a lira, que caía mais de 10% a 18,4 naquela manhã, fechou 25% mais alta, a 13,15, sua maior variação diária de negociação já registrada, e tocou 11,09 na manhã seguinte. Cerca de US$ 1 bilhão em moeda estrangeira foi vendido à medida que os vendidos se cobriram.

O esquema não ficou pequeno. Em agosto de 2023, os saldos do KKM atingiram o pico de 3,4 trilhões de liras — cerca de US$ 140 bilhões, ou 26,2% de todos os depósitos turcos. Quando a política ortodoxa voltou após a eleição de 2023, o custo da garantia venceu; a Reuters calcula a conta total em quase US$ 60 bilhões até o fim de 2024.

O Estado vendeu seguro contra a própria moeda

Atacou o incentivo, não o sintoma: os depositantes fogem porque ficar é punido, e a garantia removeu a punição.

Evitou controles de capital e seus danos duradouros à credibilidade de um país junto aos investidores.

Converter um depósito em moeda estrangeira em uma conta em lira protegida devolveu os dólares aos balanços dos bancos, aliviando a tensão de financiamento.

O custo da garantia ficou fora do orçamento até as expectativas de depreciação diminuírem — mas elas só diminuíram depois da mudança de política.

Numa corrida de dolarização, segure os depositantes contra aquilo que eles temem, em vez de defender a taxa de câmbio. A lira se estabilizou da noite para o dia sem controles de capital — mas a garantia custou cerca de US$ 60 bilhões para ser desfeita.

A garantia congelou o pânico, mas não a política subjacente: a lira ainda perdeu 29% em 2022 e 37% em 2023, com as taxas mantidas baixas, e o Estado pagou a diferença. Após a eleição de maio de 2023, o ministro da Fazenda, Mehmet Şimşek, voltou à política ortodoxa e encerrou o esquema gradualmente — o retorno das contas protegidas foi limitado a 40% da taxa básica de juros, os saldos caíram de 3,4 trilhões de liras para 478 bilhões (US$ 11,8 bilhões, 2% dos depósitos), e em 23 de agosto de 2025 o banco central encerrou novas aberturas e renovações, antes do prazo do fim de 2025.