Turquía garantizó los depósitos en liras contra las pérdidas cambiarias y detuvo una corrida de la noche a la mañana

Después de septiembre de 2021, Turquía recortó las tasas de interés en 500 puntos básicos hasta el 14% mientras la inflación superaba el 21%, y la lira perdió el 44% de su valor en 2021. Para el 20 de diciembre había alcanzado un récord de 18,4 por dólar, y los turcos se apresuraban a convertir sus ahorros en divisas. En lugar de imponer controles de capital o gastar reservas defendiendo el tipo de cambio, el gobierno anunció esa misma noche un nuevo instrumento: cuentas de depósito en liras protegidas contra el tipo de cambio (KKM).

Las condiciones eran simples: mantener liras y, si la pérdida de la lira durante la vida de la cuenta superaba el interés ganado, el Estado cubriría la diferencia. El mercado lo interpretó al instante: la lira, que esa mañana caía más del 10% hasta 18,4, cerró un 25% más alta en 13,15, su mayor rango de negociación diario registrado, y tocó 11,09 a la mañana siguiente. Se vendieron aproximadamente 1.000 millones de dólares en divisas mientras los cortos cerraban posiciones.

El esquema no se mantuvo pequeño. Para agosto de 2023 los saldos de KKM alcanzaron un máximo de 3,4 billones de liras —unos 140.000 millones de dólares, o el 26,2% de todos los depósitos turcos—. Cuando la política ortodoxa regresó tras las elecciones de 2023, el costo de la garantía se hizo exigible; Reuters calcula la factura total en casi 60.000 millones de dólares hasta finales de 2024.

El Estado vendió un seguro contra su propia moneda

Atacó el incentivo, no el síntoma: los depositantes huyen porque quedarse se castiga, y la garantía eliminó el castigo.

Evitó los controles de capital y su daño duradero a la credibilidad de un país ante los inversores.

Convertir un depósito en divisas en una cuenta protegida en liras devolvió los dólares a los balances de los bancos, aliviando la tensión de financiamiento.

El costo de la garantía se mantuvo fuera del presupuesto hasta que las expectativas de depreciación se desvanecieron, pero solo se desvanecieron tras el giro de política.

En una corrida hacia la dolarización, asegurar a los depositantes contra aquello que temen en lugar de defender el tipo de cambio. La lira se estabilizó de la noche a la mañana sin controles de capital, pero la garantía costó unos 60.000 millones de dólares desmontarla.

La garantía congeló el pánico, pero no la política subyacente: la lira aún perdió un 29% en 2022 y un 37% en 2023 mientras las tasas se mantenían bajas, y el Estado pagó la diferencia. Tras las elecciones de mayo de 2023, el ministro de Finanzas, Mehmet Şimşek, volvió a la política ortodoxa y desmontó el esquema: el rendimiento de las cuentas protegidas se limitó al 40% de la tasa de política, los saldos cayeron de 3,4 billones de liras a 478.000 millones (11.800 millones de dólares, el 2% de los depósitos), y el 23 de agosto de 2025 el banco central puso fin a las nuevas aperturas y renovaciones, antes del plazo de finales de 2025.