영란은행은 동결된 모기지를 국채로 교환하고 위험은 은행에 남겼다

2007년 말 자산유동화증권 시장이 닫히자 영국 은행들은 팔 수도 없고 담보로 맡길 수도 없는 모기지 증권의 과잉 물량에 갇혔다. 2008년 초 베어스턴스의 붕괴 이후, 영란은행은 이 과잉 물량 자체가 은행 간 대출을 막고 있다고 판단하고 2008년 4월 21일 특별유동성제도(Special Liquidity Scheme)를 출범시켰다.

설계는 매입이 아니라 교환이었다. 은행들은 2007년 12월 31일 이전에 발행된 고품질의 기존 모기지 증권을 영국 국고채권과 교환했으며, 수수료를 지불하고 할인율(haircut)을 적용받았으며, 기간은 최대 3년이었다. 신용 위험은 은행과 그 주주들에게 남았고, 영란은행은 유동성을 제공했으며, 초기 사용액은 약 500억 파운드로 예상되었다.

국고채권은 거의 무위험이고 거래가 용이했기 때문에 은행들은 다시 자금을 조달하고 서로 대출할 수 있었다. 인출 기간은 리먼 브라더스 파산 이후 2009년 1월까지 연장되었고, 마지막 교환은 2012년 1월에 만료되었으며, 그때까지 이 제도의 원칙은 영란은행의 영구적 유동성 지원 체계를 형성했다.

비유동성을 유동성으로 교환하고, 위험은 은행에 남긴다

매각이 아닌 교환이었기 때문에 은행들은 자산을 헐값에 처분하는 것을 피할 수 있었다.

신용 위험을 은행에 남김으로써 납세자에 의한 손실 구제를 방지했다.

유동성 있는 국고채권은 은행 간 신뢰를 즉시 회복시켰다.

3년 만기는 은행들이 대차대조표를 강화할 시간을 주었다.

시장이 닫힐 때는 동결된 자산을 매입하지 말고, 일시적으로 그 자산을 담보로 유동성을 공급하라. 손실을 소유자에게 남기면 규율이 유지되면서 시스템이 해동된다.

SLS의 원칙, 즉 담보 교환, 할인율, 민간 부문에 남는 위험은 영란은행의 이후 유동성 보험 체계와 2012년 대출 지원 제도(Funding for Lending Scheme)로 직접 이어졌다.