영란은행은 대출 기관들에게 은행 독점권을 부여하여 자금을 조달했다

1694년까지 잉글랜드 왕실은 프랑스와의 전쟁 자금을 마련하기 위해 120만 파운드를 긴급히 조달해야 했으나, 왕실 부채에 대한 정부의 채무 불이행 이력 때문에 잠재적 대출 기관들은 거절할 합리적 이유를 충분히 갖고 있었다. 금리 인상만으로는 상환이 불확실해 보이는 차주의 과거 행태를 충분히 보상할 수 없었다. 단순히 더 높은 금리를 제시하는 것은 절박함을 드러낼 뿐 근본적인 신뢰 문제를 해결하지 못했을 것이다.

정부는 대출 조건만을 두고 협상을 계속하는 대신 전혀 다른 범주의 구조를 만들었다. 자금을 선납하는 청약자들은 단지 상환을 기다리는 채권자가 아니라, 기초가 되는 정부 대출이 예정대로 전액 상환되든 되지 않든 관계없이 가치 있는 상설 특권을 가진 완전히 새로운 기관으로 법인화되는 것이었다.

1694년 톤수법에 따라 120만 파운드 대출금을 선납한 청약자들은 영란은행 총재 및 회사로 법인화되었고, 대출금 자체에 대해 연 8% 이자를 받았으며, 결정적으로 잉글랜드에서 지폐를 발행할 배타적 권리, 즉 왕실이 원래 대출을 전액 이행하든 하지 않든 그 가치가 좌우되지 않는 완전히 별개의 항구적인 은행 독점권을 부여받았다.

대출에 별개의 항구적인 은행 독점권을 결부시켜, 대출 기관들이 상환과 무관한 가치를 얻도록 하여 매력도를 왕실의 신용에서 분리시켰다.

은행 독점권의 가치는 왕실의 상환이나 무관했기에 대출 기관들의 하방 위험이 헤지되었다.

지폐 발행에 대한 배타적 권리는 항구적인 자산이었기에 대출의 위험과 무관하게 거래를 매력적으로 만들었다.

청약자들은 새로운 기관의 주주가 되어 단지 대출 상환뿐 아니라 은행의 성공과 이해관계를 일치시켰다.

제안은 너무나 매력적이어서 12일 만에 청약이 완료되었고, 이는 특권이 신용 위험을 능가했음을 입증했다.

신뢰가 병목일 때, 위험한 거래에 가치 있는 독립적 특권을 결합하여 초점을 신뢰성에서 기회로 전환시켜라.

청약은 1694년 6월에 시작되어 불과 12일 만에 전액 청약되었고, 25파운드에서 10,000파운드에 이르는 금액을 낸 1,520명의 개별 청약자를 끌어모았으며, 윌리엄 왕과 메리 왕비 자신도 최대 출자자 중 하나였다. 이는 정부의 문제 많은 신용 이력만으로 예측했을 것보다 훨씬 빠르고 성공적인 모집이었는데, 결부된 은행 독점권이 대출 자체의 위험과 무관하게 거래를 가치 있게 만들었기 때문이다.