El Banco de Inglaterra recaudó fondos otorgando a los prestamistas un monopolio bancario

Hacia 1694, la Corona inglesa necesitaba urgentemente recaudar 1,2 millones de libras para financiar su guerra contra Francia, pero el historial del gobierno de incumplir la deuda real daba a los posibles prestamistas toda razón racional para negarse: ninguna mejora en la tasa de interés por sí sola podía compensar plenamente a un prestatario cuyo comportamiento pasado sugería que el reembolso era incierto. Ofrecer simplemente una tasa más alta habría señalado desesperación sin resolver el problema de confianza subyacente.

En lugar de seguir negociando únicamente sobre los términos del préstamo, el gobierno estructuró algo categóricamente distinto: los suscriptores que adelantaran el dinero no serían solo acreedores a la espera del reembolso, sino que serían incorporados en una institución completamente nueva con un valioso privilegio permanente independiente de si el préstamo gubernamental subyacente llegaba a reembolsarse íntegramente en plazo.

En virtud de la Ley de Tonelaje de 1694, los suscriptores que adelantaron el préstamo de 1,2 millones de libras fueron incorporados como el Gobernador y la Compañía del Banco de Inglaterra, se les concedió un interés anual del 8% sobre el propio préstamo y —de manera crucial— se les otorgó el derecho exclusivo de emitir billetes bancarios en Inglaterra, un monopolio bancario completamente separado y duradero cuyo valor no dependía de que la Corona honrara alguna vez plenamente el préstamo original.

Vinculó al préstamo un monopolio bancario separado y duradero, de modo que los prestamistas obtuvieron valor independientemente del reembolso, desvinculando el atractivo del crédito de la Corona.

El valor del monopolio bancario no dependía de que la Corona reembolsara, por lo que el riesgo a la baja de los prestamistas quedaba cubierto.

El derecho exclusivo de emitir billetes era un activo duradero, lo que hacía atractivo el acuerdo independientemente del riesgo del préstamo.

Los suscriptores se convirtieron en accionistas de una nueva institución, alineando sus intereses con el éxito del Banco, no solo con el reembolso del préstamo.

La oferta fue tan convincente que se completó en 12 días, lo que demostró que el privilegio superaba el riesgo de crédito.

Cuando la confianza es el cuello de botella, combine un valioso privilegio independiente con el acuerdo riesgoso para desplazar el foco de la credibilidad a la oportunidad.

La suscripción se abrió en junio de 1694 y se completó por completo en solo 12 días, atrayendo a 1.520 suscriptores separados que aportaron cantidades desde 25 libras hasta 10.000 libras, con el propio rey Guillermo y la reina María entre los mayores contribuyentes —una recaudación dramáticamente más rápida y exitosa de lo que el problemático historial crediticio del gobierno por sí solo habría predicho, porque el monopolio bancario adjunto hacía que el acuerdo fuera valioso independientemente del riesgo propio del préstamo.