イングランド銀行は貸し手に銀行業の独占権を与えることで資金を調達した

1694年までに、イングランド王冠はフランスとの戦争を賄うため120万ポンドを緊急に調達する必要があったが、政府が王室債務の返済を怠ってきた歴史により、融資候補者には拒否する合理的な理由が十分にあった。金利の改善だけでは、過去の行動から返済が不確実と思われる借り手を完全に補うことはできなかった。単に高い金利を提示することは、問題の根底にある信頼の問題を解決することなく、切迫感を示すだけだっただろう。

純粋に融資条件の交渉を続ける代わりに、政府はまったく異なるものを構造化した。資金を前払いする応募者は、返済を待つだけの債権者ではなく、元の政府融資が予定通りに完全に返済されたかどうかとは独立した、価値ある恒久的な特権を持つまったく新しい機関に法人化されることになった。

1694年のトネージ法の下で、120万ポンドの融資を前払いした応募者はイングランド銀行の総裁および会社として法人化され、融資本体に対して年8%の利息を与えられ、さらに決定的なことに、イングランドでの紙幣発行の独占権を与えられた。これはまったく別個の恒久的な銀行業の独占権であり、その価値は王冠が元の融資を完全に履行するかどうかに依存しなかった。

融資に別個の恒久的な銀行業の独占権を付加したため、貸し手は返済とは独立した価値を得て、魅力を王冠の信用から切り離した。

銀行業の独占権の価値は王冠の返済に依存しなかったため、貸し手の下振れリスクはヘッジされた。

紙幣発行の独占権は恒久的な資産であり、融資のリスクにかかわらず取引を魅力的にした。

応募者は新しい機関の株主となり、単なる融資の返済だけでなく銀行の成功に彼らの利益を一致させた。

申し出は非常に魅力的だったため12日で埋まり、特権が信用リスクを上回ることを証明した。

信頼がボトルネックである場合、価値ある独立した特権をリスクの高い取引に束ねることで、焦点を信用力から機会へと移すことができる。

応募は1694年6月に始まり、わずか12日以内に完全に埋まり、25ポンドから10,000ポンドまでの金額を拠出する1,520人の個別応募者を集めた。ウィリアム王とメアリー女王自身も最大の拠出者の一人であり、政府の波乱に満ちた信用履歴だけから予測されたよりも劇的に速く成功した調達だった。なぜなら、付加された銀行業の独占権が融資本体のリスクとは独立して取引を価値あるものにしたからである。