Banco da Inglaterra levantou fundos concedendo aos credores um monopólio bancário

Em 1694, a Coroa inglesa precisava urgentemente levantar £1,2 milhão para financiar sua guerra contra a França, mas o histórico do governo de inadimplência sobre a dívida real dava aos potenciais credores todo motivo racional para recusar — nenhuma melhoria na taxa de juros por si só poderia compensar plenamente um devedor cujo comportamento passado sugeria que o pagamento era incerto. Simplesmente oferecer uma taxa mais alta teria sinalizado desespero sem resolver o problema subjacente de confiança.

Em vez de continuar negociando puramente nos termos do empréstimo, o governo estruturou algo categoricamente diferente: os subscritores que adiantassem o dinheiro não seriam apenas credores à espera do pagamento, seriam incorporados em uma instituição inteiramente nova com um privilégio valioso e permanente, independente de o empréstimo governamental subjacente algum dia ser integralmente pago no prazo.

Sob o Ato de Tonelagem de 1694, os subscritores que adiantaram o empréstimo de £1,2 milhão foram incorporados como o Governador e Companhia do Banco da Inglaterra, recebendo 8% de juros anuais sobre o próprio empréstimo e — crucialmente — o direito exclusivo de emitir notas bancárias na Inglaterra, um monopólio bancário inteiramente separado e duradouro cujo valor não dependia de a Coroa algum dia honrar integralmente o empréstimo original.

Vinculou um monopólio bancário separado e duradouro ao empréstimo, de modo que os credores obtiveram valor independente do pagamento, desvinculando o atrativo do crédito da Coroa.

O valor do monopólio bancário não dependia de a Coroa pagar, então a desvantagem dos credores estava protegida.

O direito exclusivo de emitir notas era um ativo duradouro, tornando o negócio atrativo independentemente do risco do empréstimo.

Os subscritores tornaram-se acionistas de uma nova instituição, alinhando seus interesses com o sucesso do Banco, não apenas com o pagamento do empréstimo.

A oferta era tão atraente que foi preenchida em 12 dias, provando que o privilégio superava o risco de crédito.

Quando a confiança é o gargalo, combine um privilégio independente valioso com o negócio arriscado para deslocar o foco da credibilidade para a oportunidade.

A subscrição foi aberta em junho de 1694 e foi totalmente preenchida em apenas 12 dias, atraindo 1.520 subscritores separados contribuindo com quantias de £25 até £10.000, com o próprio Rei Guilherme e a Rainha Maria entre os maiores contribuintes — uma captação dramaticamente mais rápida e bem-sucedida do que o conturbado histórico de crédito do governo sozinho teria previsto, porque o monopólio bancário vinculado tornou o negócio valioso independentemente do risco do próprio empréstimo.