El Banco de Inglaterra canjeó hipotecas congeladas por gilts y mantuvo el riesgo en los bancos

Cuando los mercados de valores respaldados por activos se cerraron a finales de 2007, los bancos británicos quedaron atrapados con un excedente de valores hipotecarios que no podían vender ni pignorar. Tras el colapso de Bear Stearns a principios de 2008, el Banco de Inglaterra concluyó que ese mismo excedente estaba bloqueando el préstamo interbancario y lanzó el Esquema de Liquidez Especial el 21 de abril de 2008.

El diseño consistía en un canje, no en una compra: los bancos intercambiaban valores hipotecarios heredados de alta calidad, creados antes del 31 de diciembre de 2007, por letras del Tesoro del Reino Unido, pagando una comisión, aceptando recortes de valoración (haircuts) y por un máximo de tres años. El riesgo de crédito permanecía en los bancos y sus accionistas; el Banco aportaba liquidez, y se esperaba un uso inicial de alrededor de 50.000 millones de libras.

Dado que las letras del Tesoro son casi libres de riesgo y se negocian con facilidad, los bancos pudieron volver a financiarse y prestarse entre sí. La ventana de disposición se amplió hasta enero de 2009 tras la quiebra de Lehman Brothers, y los últimos canjes expiraron en enero de 2012, momento para el cual los principios del esquema ya habían dado forma a las facilidades de liquidez permanentes del Banco.

Canjear lo ilíquido por líquido; mantener el riesgo en los bancos

Un canje en lugar de una venta permitió a los bancos evitar deshacerse de activos a precios de liquidación forzosa.

Mantener el riesgo de crédito en los bancos evitó un rescate de las pérdidas con dinero de los contribuyentes.

Las letras del Tesoro líquidas restauraron de inmediato la confianza interbancaria.

Un vencimiento a tres años dio a los bancos tiempo para reforzar sus balances.

Cuando los mercados se cierran, no hay que comprar los activos congelados, sino prestar liquidez contra ellos de forma temporal; mantener las pérdidas con sus propietarios preserva la disciplina mientras se descongela el sistema.

Los principios del SLS —canjes de garantías, recortes de valoración, riesgo dejado en el sector privado— pasaron directamente a las posteriores facilidades de seguro de liquidez del Banco y al Esquema de Financiación para el Préstamo (Funding for Lending Scheme) de 2012.