La Banque d'Angleterre a échangé des prêts hypothécaires gelés contre des bons du Trésor et a laissé le risque aux banques

Lorsque les marchés des titres adossés à des actifs se sont fermés fin 2007, les banques britanniques se sont retrouvées avec un stock excédentaire de titres hypothécaires qu'elles ne pouvaient ni vendre ni mettre en garantie. Après la faillite de Bear Stearns au début de 2008, la Banque d'Angleterre a conclu que ce stock excédentaire bloquait à lui seul les prêts interbancaires et a lancé le dispositif spécial de liquidité le 21 avril 2008.

Le mécanisme était un échange, non un achat : les banques échangeaient des titres hypothécaires hérités de haute qualité, créés avant le 31 décembre 2007, contre des bons du Trésor britannique, en payant des frais, en acceptant des décotes et pour une durée maximale de trois ans. Le risque de crédit restait aux banques et à leurs actionnaires ; la Banque fournissait la liquidité, et l'utilisation initiale était estimée à environ 50 milliards de livres sterling.

Comme les bons du Trésor sont presque exempts de risque et facilement négociables, les banques pouvaient à nouveau se financer et se prêter entre elles. La fenêtre de tirage a été prolongée jusqu'en janvier 2009 après la faillite de Lehman Brothers, et les derniers échanges ont expiré en janvier 2012, date à laquelle les principes du dispositif avaient façonné les facilités de liquidité permanentes de la Banque.

Échanger l'illiquide contre du liquide ; laisser le risque aux banques

Un échange plutôt qu'une vente a permis aux banques d'éviter de brader des actifs à des prix de liquidation.

Le maintien du risque de crédit auprès des banques a évité un sauvetage des pertes par les contribuables.

Des bons du Trésor liquides ont immédiatement rétabli la confiance interbancaire.

Une échéance de trois ans a donné aux banques le temps de renforcer leur bilan.

Lorsque les marchés se ferment, n'achetez pas les actifs gelés — prêtez temporairement de la liquidité contre eux ; maintenir les pertes chez leurs propriétaires préserve la discipline tout en dégelant le système.

Les principes du SLS — échanges de garanties, décotes, risque laissé au secteur privé — ont été directement repris dans les facilités ultérieures d'assurance de liquidité de la Banque et dans le dispositif de financement pour le crédit (Funding for Lending Scheme) de 2012.