L'enchère à composition de produits de Klemperer permet à la Banque d'Angleterre de prêter contre des garanties risquées.

Une banque centrale qui prête contre un éventail de garanties doit décider combien prêter contre des actifs risqués plutôt que sûrs, et à quel écart de prix. Une règle fixe se trompe lorsque les conditions changent.

La Banque d'Angleterre a utilisé l'enchère à composition de produits de Klemperer pour ses opérations de repo à long terme indexé, introduites en 2010. L'enchère à composition de produits (PMA) détermine conjointement les quantités prêtées contre chaque ensemble de garanties (gilts de niveau A contre dette souveraine et titrisée de niveau B) et le prix relatif, en une seule ronde.

En comparant la PMA à une paire d'enchères simultanées distinctes ou à une enchère à prix de référence fixe, la Banque a constaté qu'elle augmentait le bien-être d'environ 50 %, soit environ 2 points de base par prêt, et des simulations ont montré des gains plus importants lors d'une période de tensions réelles.

Une seule enchère qui répartit les fonds entre les types de garanties

Fixer conjointement les quantités et l'écart de prix permet à la composition de réagir à la demande en une seule ronde

Elle maximise le bien-être total lorsque les enchérisseurs annoncent leurs vraies valeurs, contrairement aux mécanismes à quantités prédéfinies ou à prix fixe

Elle oriente davantage de fonds vers les garanties moins liquides en période de tensions, ce que les mécanismes plus simples ne peuvent pas faire

Pour un dispositif qui accepte plusieurs types de garanties, organiser une seule enchère qui les répartit conjointement, afin que la composition réagisse aux tensions au lieu d'être prédéfinie.

Le repo à long terme indexé (ILTR) est devenu un élément permanent du cadre monétaire sterling de la Banque, et le mécanisme a été affiné avec Klemperer et Elizabeth Baldwin en 2014. L'Office indépendant d'évaluation a salué sa capacité à réagir automatiquement aux tensions de liquidité, et il a depuis inspiré la conception d'enchères dans d'autres banques centrales, dont la Banco de México.