Banco da Inglaterra trocou hipotecas congeladas por gilts e manteve o risco com os bancos

Quando os mercados de títulos lastreados em ativos fecharam no final de 2007, os bancos britânicos ficaram presos a um excedente de títulos hipotecários que não conseguiam vender nem penhorar. Após o colapso do Bear Stearns no início de 2008, o Banco da Inglaterra concluiu que esse próprio excedente estava bloqueando o empréstimo interbancário e lançou o Special Liquidity Scheme em 21 de abril de 2008.

O desenho era uma troca, não uma compra: os bancos trocavam títulos hipotecários legados de alta qualidade, criados antes de 31 de dezembro de 2007, por títulos do Tesouro do Reino Unido, pagando uma taxa, aceitando descontos (haircuts) e por até três anos. O risco de crédito permanecia com os bancos e seus acionistas; o Banco fornecia liquidez, e esperava-se um uso inicial em torno de £50 bilhões.

Como os títulos do Tesouro são quase livres de risco e facilmente negociáveis, os bancos puderam voltar a se financiar e a emprestar entre si. A janela de saque foi estendida até janeiro de 2009 após a falência do Lehman Brothers, e as últimas trocas expiraram em janeiro de 2012, quando os princípios do esquema já haviam moldado as facilidades permanentes de liquidez do Banco.

Trocar o ilíquido pelo líquido; manter o risco com os bancos

Uma troca em vez de uma venda permitiu aos bancos evitar despejar ativos a preços de liquidação forçada.

Manter o risco de crédito com os bancos evitou um resgate dos prejuízos pelos contribuintes.

Títulos do Tesouro líquidos restauraram imediatamente a confiança interbancária.

Um prazo de três anos deu aos bancos tempo para fortalecer seus balanços.

Quando os mercados fecham, não compre os ativos congelados — empreste liquidez contra eles temporariamente; manter os prejuízos com seus proprietários preserva a disciplina enquanto descongela o sistema.

Os princípios do SLS — trocas de garantias, descontos (haircuts), risco deixado com o setor privado — passaram diretamente para as facilidades posteriores de seguro de liquidez do Banco e para o Funding for Lending Scheme de 2012.