O resgate bancário sueco de 1992 garantiu credores, eliminou proprietários e revendeu os destroços

Depois de a desregulamentação ter alimentado um boom de crédito recorde e de os preços imobiliários terem virado, os bancos suecos — com balanços próximos de 100 por cento do PIB — viram o seu crédito grossista estrangeiro secar em meio a sinais de instabilidade. O Nordbanken, já maioritariamente detido pelo Estado, declarou grandes perdas de crédito em 1990; o Gota Bank seguiu-se. O perigo era uma corrida sistémica: o financiamento de todos os bancos era suspeito porque ninguém conseguia distinguir os doentes dos saudáveis.

Em 24 de setembro de 1992, o governo anunciou uma garantia total de todas as obrigações bancárias, exceto o capital social e o papel subordinado perpétuo — concebida, como um estudo do FMI a descreveu, para proteger o sistema de pagamentos e a oferta de crédito. Depois veio a parte politicamente difícil: o Estado assumiu o Nordbanken e o Gota Bank em propriedade pública total, absorvendo perdas sobre o capital próprio em vez de o sustentar, e transferiu os seus ativos tóxicos para duas empresas estatais de gestão de ativos, a Securum e a Retriva, financiadas com 28 mil milhões de coroas suecas de capital próprio e 14 mil milhões de coroas suecas de garantias de empréstimo.

A separação permitiu gerir cada metade pelo valor em vez de pelo pânico. A Securum e a Retriva adquiriram 112 mil milhões de coroas suecas de ativos a um valor contabilístico reduzido de 66 mil milhões de coroas suecas e depois liquidaram-nos — devedores reestruturados, garantias assumidas, imóveis vendidos privadamente ou através de IPOs — até que 98 por cento da carteira foi alienada quando a Securum encerrou em 1997, mais cedo do que o previsto. A garantia total em si nunca foi acionada; expirou num regime comum de seguro de depósitos em 1 de julho de 1996.

Garantir os credores, eliminar os proprietários, extinguir toda a lei

A garantia era limitada por conceção — o capital social excluído —, pelo que protegia o sistema de pagamentos ao mesmo tempo que deixava as perdas dos proprietários com os proprietários, o que manteve o resgate barato e os incentivos sãos.

A nacionalização com recapitalização real evitou bancos zombies: o Estado injetou capital próprio ao nível de que os bancos realmente necessitavam, em vez de alimentar a conta-gotas os que falhavam.

As AMC transformaram um problema de venda de saldos num problema de tempo: com um mandato para gerir e alienar ao longo de anos, o Estado vendeu na recuperação em vez de num mercado em queda.

O quadro de apoio temporário e com prazo de expiração tornou a saída credível — os mercados podiam ver que o papel do Estado tinha uma data de fim, e teve-a, em julho de 1996.

Numa corrida bancária sistémica, separe os três problemas: pagar ao sistema de pagamentos, assumir os proprietários falidos e dar aos ativos tóxicos um veículo que possa esperar. Segure os credores, não os acionistas.

A Autoridade de Apoio Bancário administrou o programa, e a garantia total nunca foi acionada — a sua existência fez o trabalho. A Retriva fundiu-se na Securum em 1996, e a Securum encerrou em 1997 após alienar 98 por cento da sua carteira. A sequência sueca — garantir os credores, assumir os proprietários, dar aos ativos tóxicos um veículo que possa esperar, sair segundo um calendário — tornou-se o modelo de referência: em fevereiro de 2009, à medida que a crise global se aprofundava, o Fed de St. Louis publicou um briefing para os decisores políticos dos EUA intitulado 'Resolving a Banking Crisis, the Nordic Way'.